資產配置速成戰術助提升回報

本文為「資衡合一」付梓以來其中一篇較重要的實戰文章，旨在為讀者分析各種經濟環境下的最佳投資，並說明如何計算合適的資產比重，以建立一個平衡的投資組合。假若投資者能夠洞悉經濟周期變化，更可作出戰術性資產配置，進一步提升投資回報。

簡單而言，經濟環境主要取決於兩大因素：經濟增長及物價變化。當經濟加速增長，股票及商品表現會較好。當經濟增長放緩，債券表現就會較為突出。至於當通脹上升，商品及抗通脹債券會跑贏大市；當通脹下降，股、債的表現則會較優。如【圖】所示，經濟及物價上漲時，商品表現最好。經濟增長而物價下跌時，股票表現最佳。滯脹出現時，抗通脹債券是最佳投資。經濟及物價下跌時，債券則會跑出。

認清了各種資產在不同經濟環境中的表現，接下來的問題是如何分配。當中最重要的考慮，是資產波幅（volatility）。波幅較大的資產，其權重（weighting）應低於波幅較小的資產。唯有如此，才能確保各種資產對投資組合的影響相等。

平衡投資組合可分散風險

歷史數據顯示，股票及商品的波幅相若，並高於長年期債券約50%。因此，一個平衡的投資組合，應持有約20%的股票、20%的商品、30%的長年期債券及30%的抗通脹債券。這個粗略估算，與「全天候策略」建議的30%股票、15%商品（包括黃金）、40%長年期債券及15%中年期債券大致相若。

平衡的投資組合能有效分散風險，提升回報與風險比率，是最佳的懶人投資。更重要是可提供一個對經濟狀況中性的基準，投資者可按此基準出發，配合自己對經濟環境的看法，調整組合內資產的比重。由此，資產配置便有根有據，而非純粹按感覺行事。

正如前文〈疫市下的資產配置〉所說，可以善用情景分析，作出戰術性資產配置。例如假如政府成功救市、經濟重回增長，投資者應加倉商品及股票。過去幾個月債價急挫，商品及股市大升，正正反映投資者看好經濟及通脹前景。踏入5月，上述走勢未見大改變。在平衡組合上，最簡單的戰術性資產配置，自然是多持有商品及股票，減少債券比例。

篇幅所限，如何判斷經濟環境轉變，容後再談。

LinkedIn@Jackie Si Tou

本欄每月逢首個周一刊出

作者任職聯合國亞洲及太平洋經濟社會委員會。個人意見並不代表機構立場。