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2021年5月1日

大獅分析

過度追逐短線表現恐得不償失

強積金制度在港實施超過20年,其中最為人詬病的是回報表現不理想,20年間的年度化收益率僅為3.9%,相較同期恒生指數約6.8%或MSCI環球指數6.7%的回報,未免失色不少,甚至低於環球債券接近5.2%的回報【圖】。筆者相信,部分原因與不少強積金資產是投放在低風險和低回報的基金有關(根據積金局統計,截至去年12月底,近17%的資產是投放在貨幣市場、保守及保本基金上);另一個原因可能是不少投資者或供款人過於追逐短期投資表現,頻繁轉換基金資產造成被迫「坐艇」或高買低賣所致,這情況從今年1月及2月共有約30億元資金流出混合型、美股及環球股票基金,並錄得約43億元流入當時市場情緒高亢的中港股票基金,可見一斑。

減頻繁交易 保分散投資

貪婪(Greed)與害怕錯失機會(fear of missing out)皆可說是人類的天性,投資者很容易受到短期市場情緒波動及消息影響,因而做出錯誤的投資決定,所以筆者經常提醒客戶和朋友,若想有效改善投資組合的長線回報表現(無論是強積金、一般股票或基金等投資),當中很關鍵的一步是,須謹記避免過度關注短期得失、減少頻繁交易,以及保持一定的分散投資。

以投資基金為例,過去有不少研究顯示,倘投資者依據基金近期表現不斷轉換基金,這做法其實未必可取,且很可能跑輸長期持有的投資策略。其中一份由加拿大財富管理公司作出的研究發現,按過去10年總回報計算,一眾表現最好的股票基金經理中,近九成曾有3年或以上的時間其所管理的基金表現是低於平均水平,當中甚至有半數的表現一度處於最差的25%,此情況意味着,假如投資者傾向追求短期表現績效,頻繁轉換投資組合內的現有基金來尋找「贏家」,到最後反而有機會錯失一些真正具長遠投資潛力的基金。同一份報告又揭示,在2017年6月排名最高的基金(首25%)中,有65%在接下來的3年間跑輸平均表現,情況反映單靠短期表現來挑選基金的做法不夠全面,投資者宜考慮其他因素作投資決定,包括風險評分、基金波動性、一致性,並可跟基準及同類型基金比較等等。

此外,晨星(Morningstar)過去也發表過一些類似研究,說明受投資者進出基金所影響,平均實際賺取的收益往往少於基金真正產生的收益,在美國市場,兩者差距大約為2%;最近更有報告指中國的情況尤甚,估計收益差距可能高達9%。

總括來說,過往升跌並非未來表現的指引,一時的失敗亦難言日後不會成功,每個人都希望表現出色,且一直能贏取勝利,惟這其實是不切實際的期望。若投資者無法忍受資產短線表現欠佳,反而有可能錯失中長期的出色表現。

iFund,獅瀚環球金融

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