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2021年4月29日

鍾仁 A股博弈

寶豐能源大增產能 迎煤化工需求

內地煤化工龍頭之一的寧夏寶豐能源(600989.SH),憑藉由煤炭至化工產品及焦炭的全產業鏈營運,項目投資成本及營運成本較同業低30%。中央為達削減碳排放的目標,不斷淘汰行業落後產能,在需求復甦下,今年首季寶豐的產品價格均錄得雙位數的增長。

中國「富煤、缺油、少氣」,截至2018年底,石油查明資源儲量為35.7億噸,相當於年消費量5倍;煤炭查明資源儲量有17085.7億噸,等同逾420倍的年消費量。發展現代煤化工產業作為石化化工的補充是必然之路。

寶豐的主要產品為煤製烯烴,以煤、焦炭及焦爐氣作原料生產甲醇,然後再以甲醇為原料生產聚乙烯、聚丙烯;另一主力產品為煉鋼所用的焦炭,將原煤洗選為精煤,再用精煤進行煉焦生產焦炭。

根據該集團今年首季度的營運數據,聚乙烯及聚丙烯的價格分別按年漲19.5%及15.2%,而焦炭的漲幅更達61.3%,主要成本原煤及煤焦油各升33%及23%,由於本身擁有煤礦及自產多項材料,可化解材料價格上漲的部分壓力。

首季度純利18億 升逾倍

寶豐今年首季度營收為49.8億元(人民幣.下同),增加38%,扣除非經常性項目後的淨利潤為18億元,飆升121.7%。

隨着消費及產業升級,對烯烴產品需求增長殷切,去年聚乙烯消費量為3860萬噸,按年增長12%;產量2032萬噸,多13%;進口1853萬噸,上揚11%,進口依賴達48%。

聚丙烯消費量2971萬噸,增加16%;產量2554萬噸,上升14%;進口量453 萬噸,急增30%;進口依賴度上升至15%。兩類烯烴產品以產頂進的空間仍很大。

為配合經濟對產品的殷切需求,寶豐不斷提升產能,計有在建的寧東項目三期、年產300萬噸焦化多聯產項目、規劃中有鄂爾多斯市年產400萬噸煤製烯烴項目。

可趁五六兩月伺機入貨

目前該公司營運中的產能,包括年產510萬噸原煤、焦炭400萬噸、甲醇400萬噸、聚乙稀及聚丙稀各60萬噸。

近期券商亦頗為關注該公司試產中的太陽能電解水製氫項目,以綠氫取代化石能源,用於化工生產,當製氫生產成本接近或低於化石能源製氫,該公司的烯烴生產便將毋須受制於煤炭資源,達致零排放目標。

券商預測寶豐2021至2023年的每股盈利分別增長33.3%、20.4%及50.8%,市盈率分別為19.6、16.3及10.8倍。寶豐去年中見底回升後,一直處於反覆上行格局,考慮到產品需求前景及未來兩年的產能擴充,可趁「五窮六絕」月份吼低位吸納。

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