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2021年4月27日

大行手影

迎駕貢酒產品結構加速升級

白酒股昨日受壓,其中「滬股通」範圍的安徽迎駕貢酒(603198.SH)上周五急挫逾9%結束「七連陽」強勢後,昨日更跌停收報38.82元(人民幣.下同),但年初至今仍錄得11%升幅。

中高檔白酒噸價漲15.9%

西南證券報告指出,迎駕貢酒去年收入34.5億元,按年下跌8.6%;歸母淨利潤9.5億元,按年上升2.5%,業績符合預期。今年首季收入11.5億元,按年增長48.9%;歸母淨利潤3.7億元,按年上揚58.5%,雖然季績略低於市場預期,但由於產品結構加速升級,看好全年高彈性,維持「買入」評級。

報告提到,迎駕貢酒去年中高檔白酒銷量按年下跌20.5%,噸價比2019年升15.9%至14.2萬元,噸價提升主要是「洞藏」放量驅動產品結構優化,預計第一季洞藏系列佔比提升至30%以上。倘若與未受疫情影響的2019年第一季相比,今年首季收入跌1%,歸母淨利潤升4.5%。

疫情衝擊下,人員流動受限,預計由於今年春節返鄉人員顯著減少,以及經銷備貨滯後,導致首季收入端小幅下滑,影響短期業績。

西南證券表示,當前徽酒市場主流消費格帶升至200元左右,主銷的洞6/洞9契合此價格帶,且疫情衝擊下依舊實現高增長,將盡享徽酒消費升級紅利。此外,當前洞藏系列逐步進入家宴、婚宴等主流消費場景,市場認可度不斷提升,皖西、合肥等市場實現高速增長,業績爆發力值得期待。

市場認可度提升 券商籲買

從長期來看,洞藏放量趨勢已成,該公司長期高質量發展動力充足,預計未來3至5年洞藏佔比有望提升至50%,業績彈性有望持續釋放。

該行預期迎駕貢酒2021年至2023年歸母淨利潤分別為12.7億、15.1億及17.7億元,每股盈利預測分別為1.58元、1.89元及2.22元,對應預測市盈率分別為27倍、23倍及19倍,西南證券維持「買入」評級。

 

(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)

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