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2021年4月23日

徐意 A股博弈

乘智能家居熱潮 捷昌驅動前景俏

捷昌驅動(603583.SH)為內地領先的線性驅動(linear motion)系統生產商,線性驅動可廣泛用於醫療康護、智慧辦公、智能家居等領域,相關市場規模增長加快之餘,該公司的市佔率也在提升,業務前景值得留意。

線性驅動原理是通過控制系統把指令傳達至機械結構,使電動機的圓周運動轉換為推桿的直線運動,從而達到推拉、升降重物的效果。譬如目前流行的功能梳化,便依靠內置的線性驅動器作為核心動力來源,通過按鍵控制梳化的升降、傾斜及翻轉。以一張單人功能梳化為例,至少需配置兩個線性驅動器與一套線性驅動系統來提供動力。

主攻海外 美國市佔逾三成

在汽車領域,線性驅動系統作為汽車智能化升級的重要部件,可廣泛應用於汽車尾門開關、調節汽車座椅、控制汽車風擋雨刷、引擎蓋舉升、控制油門調節發動機轉速、汽車電動車窗和門鎖等。至於醫療器械方面,目前主要用於電動病床、電動手術床、牙科椅、C型臂、磁力共振設備、吊塔、電動輪椅等。

捷昌大力發展海外市場,相關銷售佔比較高,去年海外和國內銷售分別佔78%和22%;海外銷售毛利率達41.43%,高於國內的31.57%。該公司集中開拓美國市場,2019年在美國市佔率超過30%,客戶包括全球首三大辦公家具商,持續受惠於當地升降辦公桌滲透率提升。

行業寡頭壟斷 議價力強

英國市場研究公司Technavio的統計顯示,全球線性驅動器的市場規模從2015年的16.6億美元,到2020年增長至23.2億美元,年複合增長率為6.9%;去年市場規模增幅達9%,速度正加快【圖1】。

再看中金公司的數據,全球計,捷昌的線性驅動系統市佔率約11%,排名第四。該行指出,線性驅動系統市場呈現寡頭壟斷的競爭格局,首五大企業的市佔率共達86%,其中力納克、捷昌和凱迪股份3家企業的市佔率依然在快速擴大。隨着行業集中度提高,意味領先企業將更具議價能力。

【圖2】顯示捷昌在智能家居、智能辦公、醫療康護板塊驅動系統的單價走勢,雖然2019年有所下跌,但中金預測去年和今年回穩。捷昌去年營業收入18.68億元(人民幣.下同),按年增長32.7%;盈利4.05億元,多賺43%。今年首季營業收入4.52億元;急漲32.5%;盈利升18%至6432萬元。

華安證券指出,今年1月至2月偏向於個人消費者端需求,3月起企業端需求開始改善,加上馬來西亞工廠進入產能釋放階段,預料第二季是捷昌的盈利拐點,下半年有望加快復甦。目前馬來西亞生產線處於小批量出貨階段,估計年中達產,覆蓋對美出口的60%至70%產能,相信在首期達產後,整體毛利率有望改善至40%左右,大幅修復盈利能力。

捷昌股價昨收報63.58元,升0.7%,從【圖3】可見,該股在60元附近見支持,現屬買入時機。

 

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