熱門:

2021年4月21日

吳重光 宏觀灼見

通脹不虞持續 資金寬鬆可期

儘管美國聯儲局主席鮑威爾再三強調通脹風險「極不可能」出現,市場依然對通脹及潛在加息感到憂慮。展望未來9至18個月,我們對此並不擔心,即使未來數月或會出現短暫通脹,惟物價壓力不虞持續,正如市場估計未來數季經濟急速增長,這種一次性通脹已屬廣泛預期,並反映在價格之中。

隨着新冠疫苗接種增加,經濟有望逐步重啟,投資環境將於兩三年內漸趨平衡,為能夠把握「金髮女孩經濟」(Goldilocks)時機的投資者帶來理想回報。

市場已步入再通脹時期。在實體經濟中,再通脹的特徵是市場狀況趨緊(但尚未完全緊縮)及流動性持續過剩。我們認為,未來數年全球依然會處於流動性過剩的環境,尤其見諸旅遊及服務業等尚未復甦的行業,但不包括現時價格仍遠遠落後大市的商品市場。此外,在缺乏強大需求的推動下,通脹料無法持續。

由於目前全球消費者儲蓄偏高,預期直至2022年,央行的資產負債表將迅速擴大,低利率政策維持更長時間。隨着中國開始緩慢收緊財政政策,擔心聯儲局將於2022年加息明顯是過慮。

債券收益率方面,疫情導致儲蓄和央行的資產負債表出現雙重流動性過剩,待情況消化後,收益率才能顯著上升,然而,這需要數年高於趨勢的增長和投資方能實現。另一方面,最近關於上調稅收以支付美國基礎建設法案的討論,應有助減緩美國國債發行及相關收益率曲線的壓力。

看好高防守性股票

整體而言,我們的風險定位自去年下半年一直維持中性以上。在資產類別配置方面,股票、固定收益及另類投資在中期(9至18個月)內均存在機遇。

長期增長型股票與周期性股票的表現繼續輪動,我們兩者皆持有,但對周期性股票的偏好略降,並看好高防守性股票。

美國擬在數月內開始向其他國家釋放疫苗供應,意味這些國家的經濟有望重啟。地區方面,我們較看好毋須透過加息或加稅來減輕財政壓力、但能受惠與美國貿易的國家,例如墨西哥。此外,歐洲下半年料將強勁復甦,歐股現時亦跑贏大市。

在預期利率上升的前提下,我們繼續維持短存續期策略,相信收益率尚有進一步上升空間,並將錄得有紀錄以來最高增速,惟仍受制結構性因素和債務負擔。我們會在未來數月瞄準入市時機,以增持長期債券。信貸方面,雖然現時大部分投資級別信貸吸引力欠奉,但BBB評級或高收益債券等資產仍存在機遇。

作者為柏瑞投資亞洲多元資產投資組合經理兼高級副總裁。他為《信報》/信網撰文,分享市場及投資觀點。

訂戶登入

回上

信報簡介 | 服務條款 | 私隱條款 | 免責聲明 | 廣告查詢 | 加入信報 | 聯絡信報

股票及指數資料由財經智珠網有限公司提供。期貨指數資料由天滙財經有限公司提供。外滙及黃金報價由路透社提供。

本網站的內容概不構成任何投資意見,本網站內容亦並非就任何個別投資者的特定投資目標、財務狀況及個別需要而編製。投資者不應只按本網站內容進行投資。在作出任何投資決定前,投資者應考慮產品的特點、其本身的投資目標、可承受的風險程度及其他因素,並適當地尋求獨立的財務及專業意見。本網站及其資訊供應商竭力提供準確而可靠的資料,但並不保證資料絕對無誤,資料如有錯漏而令閣下蒙受損失,本公司概不負責。

You are currently at: www.hkej.com
Skip This Ads