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2021年4月21日

畢老林 投資者日記

新舊爭持搵食難 Long Call標指有錢剩

4月20日,周二。每隔一段時間,老畢都會跟進自己的美股交易,一則好好醜醜有個交代,二則市況千變萬化,當日建倉理據是否還站得住腳、有沒有新的現象需要留神,透過真實交易不難舉一反三。

拙作近期涉及操作而又說得比較具體的,當數3月8日見報的〈有Good Trade就有Bad Trade 適應輪動能賺大錢〉。這道標題牽涉兩個概念,一為不同交易賬面上各有盈虧,二是投資者在板塊輪動中若站對邊,勝算自然高一點。

事隔個多月,當日的Bad Trade現在已變成Good Trade(文末再談),板塊輪動也不是當初那個模樣。美股於指數層面一再破頂,但深入內裏,格局跟前文描述的頗不相同,今天且以檢討交易為引,邊回顧邊前瞻。

文章在3月上旬出街,其時新經濟受債息上升衝擊,殺估值成為市場共識,而金融、能源等舊經濟股份受到追捧,資金押注此等板塊受惠經濟復甦、通脹重燃以至利率走高。以當時情況觀之,誰是輪動得益者不言而喻。

想唔認「燈」都唔得

標題中那句「適應輪動能賺大錢」,適應二字指的乃棄新取舊。然而,過去數周,以科技龍頭為首的大型增長股明顯回勇,證諸納斯特100指數及追蹤羅素1000增長指數的ETF(代號IWF),兩者皆於3月8日、即拙文見報當天觸底,此後數星期一直跑贏價值、周期股。單以這點而論,老畢想唔認「燈」都唔得。

做燈歸做燈,在下相信,眼前所見多半只是科技巨企經歷長達數月的整固後,吸引資金回流,輪都輪到舊經濟唞唞氣,理據有二:一、追蹤美股羅素1000價值指數的ETF(IWD),3月8日至今上升5%,雖遠遜追蹤增長指數的IWF期內13%升幅,惟只是跑輸並非轉弱;二、增長股復勇主要體現於大型企業,從【圖】可見,追蹤小型增長股的ETF,過去數周持續落後於小型價值股ETF,與大型股情況截然不同。

從以上兩點足以判斷,近周市況只反映大型科企估值調整後重現吸引力,資金買入此類股份之餘,並沒有從舊經濟大規模重投新經濟的跡象。

三更窮五更富

前文寫於3月初,但老畢早在新春執了一次倉,沽出累積厚利的比特幣概念股及其他增長型股份,換入以舊經濟為主的個股及ETF。總結兩個月來的體驗,跟上面的對比所差無幾,簡言之就是餓唔死飽唔親,感受到的並非新舊「輪動」,而是板塊之間輪流波動,選擇任何一邊都是三更窮五更富,暫無實實在在的趨勢可見,跟老畢新春前持有Silvergate和號稱「東南亞騰訊」的冬海賺錢之簡單容易,完全兩個世界。

除了增加舊經濟持倉外,老畢2月中還建立了兩個期權倉位,其一為買入12月到期、行使價420美元的標普500指數ETF(SPY)認購期權(Call),意圖十分明顯,就是博標指年內升穿4200點,視乎情況決定什麼時候食糊。另一個是買入追蹤美國長債價格的ETF(TLT)認沽期權(Put),6月到期,行使價141美元。

開倉時,兩個期權皆處於價外狀態,但美債孳息率一度升到收唔到掣,TLT造價跌個不停,老畢手上的認沽期權很快便深入價內,賬面不斷賺錢。3月撰前文時,Good Trade指的正是這個交易。那麼Bad Trade又是什麼?當然是買入後潛了好一段時間水的標指Call。

事隔個多月,債息回落債價反彈,在下於早前尚有微利時已平掉TLT Put,否則現在要倒蝕,名副其實Good Trade變Bad Trade。美國近日公布的經濟數據普遍強勁,債息卻不升反跌,形勢不妙無謂堅持。

指數拾級而上

另一邊廂,Long Call SPY從落筆打三更變為愈走愈順,標指於3800點至4000點樓下橫行多周後終於破頂,本月初突破四千大關。老畢的SPY認購期權最差時賬面輸五六成,如今已反過來錄得不錯利潤,這就是我所說的Bad Trade變Good Trade。

如今回望,Long Call標指初期失利,一個主要原因是權重最高的科技龍頭當時仍未脫離調整期,靠舊經濟撐住才不致跌得更深。標指月初破頂兼持續走俏,領軍的又變回高權重天王。

這個交易虧轉盈也許有點歪打正着,惟從中可以看到,只要大市氣氛或基本趨勢並無明顯惡化,不論新舊經濟誰領風騷,美股於指數層面仍能拾級而上,相對老畢這兩個月來自己揀股,買市確實大智若愚。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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