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2021年4月17日

譚慧敏 新興智見

趁內地股市調整作中線部署

市場對中國資金流動性趨緊、房地產板塊緊縮及針對科技巨頭的反壟斷法規等的擔憂,都是引發中國股市近期調整的導火線。我們在2月初中資科技股強勁反彈後,把該板塊從「正面」下調至「中性」,但現時中國股市在大幅調整後,投資者可考慮逐步吸納部分優質股。

中國A股市場很大程度由散戶投資者帶動,一般都較波動。此次調整是滬深300指數自去年3月低位至今年2月中、上升接近60%後的一次重大調整(2月中至今下跌15%)。A股歷來的調整往往需時2至3個月,並出現超過15%跌幅。

沒有超寬鬆 毋須進取緊縮

雖然我們預期A股再進一步大幅下跌的機會微,但整固期仍會維持一段時間,未來幾周的交投或會進一步萎縮。由於國內市場更受投資者情緒影響,因此需要新的催化劑提振信心。未來值得密切關注的領域包括:1)經濟數據,尤其是信貸數據;2)業績結果;及3)中國人民銀行任何安撫性言論。

中國的經濟及企業盈利基本因素預期會繼續改善,未來仍有大量積壓的需求釋放,尤其在私人領域資本開支及家庭消費方面。人行亦強調,貨幣政策不會急轉彎,今年全國人大會議上提出的主要經濟目標之一是,將廣義貨幣(M2)及信貸增長與名義國內生產總值(GDP)增長匹配,以穩定債務在GDP中的佔比。我們預期今年內地信貸增長為11%,稍低於去年的13%。

與其他國家不同,中國在新冠疫情期間並未採取超級寬鬆的措施,因此在經濟復甦並在目前無通脹威脅的情況下,政策正常化將循序漸進。事實上,中國的貨幣狀況並無收緊跡象,政府債孳息率及銀行間利率均保持平穩。但在某些領域則有所收緊,例如政府擔心出現泡沫的房地產板塊及影子銀行,後者亦導致部分資產負債表欠佳的國企債券違約。

我們認為反壟斷監管的風險已大致反映在個別科技股股價上,對個別企業整體盈利構成的影響也在可控範圍內。我們相信當局並非要遏制互聯網公司的發展或全面分拆,因為這些平台能促進整體經濟創新發展及數碼化進程,這也是全國人大會議上重申的優先工作之一。此舉目的相信是為整個行業創建更加平衡及更具競爭力的生態,以實現可持續增長。因此,深度調整為中線投資者提供良好的再入市機會,尤其是網上日用百貨、外賣、手機遊戲、在線娛樂、網上旅行社及廣告等領域。

優化恒指利資金流入香港

恒生指數公司在3月宣布對恒指的優化建議,當中包括:1)2022年中前將成份股數目由目前的55隻增加至80隻,最終目標是增加至100隻;及2)納入新上市股份要求縮短至3個月。這些措施將進一步增加「新經濟」板塊(資訊科技、消費及醫療保健)在恒指中的權重,預計從目前的44.5%提升至52.4%。這不僅能吸引更多「新經濟」公司赴港上市,也能吸引更多環球資產配置者追蹤恒指;再加上中概股紛紛回港二次上市,我們預期未來數年資金仍會大規模流入香港。縱使港股正進入調整期,但香港已連續32個星期錄得外資淨流入。

作者為法國巴黎銀行財富管理首席投資策略師。她為《信報》/信網撰文,探討環球市場的投資機會。

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