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2021年4月17日

姚穎謙 上善若水

核心業務強勁 百度生機處處

從過往只透過搜尋欄產生廣告收入開始,百度(09888)已經歷頗大蛻變:人工智能雲有DuerOS、Apollo和物聯網的多方聯手,電動車自動駕駛軟件在國內已跟10家大型車廠合作,連傳統在線廣告生意也有所反彈,收入增長的拐點已經來臨。本周繼續新百度的分析。

收購YY壯大視頻業務

從人工智能、ABC戰略,蛻變為「AI雲、自動駕駛以及百度核心」,新百度各自精采,使人刮目相看。核心業務近兩年來惹人詬病,是因為傳統搜尋欄廣告收入力有不逮,廣告收入大量流向短視頻、社交平台的內容供稿和植入廣告。然而在去年11月,百度宣布以36億美元收購直播平台YY,強化了視頻領域的「軍火庫」,自此在固有的愛奇藝開展內容原創、技術、興趣社區產品隨刻和海外業務,以視頻動態廣告植入,加上了YY視頻廣告,使百度有了更多手段,迎擊視頻強手字節跳動抖音與快手(01024)。

百度應用程式(App)是百度核心中重要一環。在百家號、智能小程序、託管頁三大支柱驅動之下,每月活躍用戶去年12月增至544萬戶,App日活用戶逾2.3億,用戶登陸率超過67%。以百度內容創作平台百家號為例,在去年9月至12月短短3個月間,發布者就從360萬人增至380萬人,按年升48%,當中健康相關視頻每日平均瀏覽量躍92%,醫護人士主理視頻數目飆163%;智能小程式月活躍用戶數(MAU)從2020年9月的3.55億個,增至年底的4.14億個,智能小程式按年增長124%。

在智能雲給力、交叉銷售和百度應用在內容增長和相關性加強下,百度廣告收入在去年第四季207.08億人民幣,為2019年首季以來第二高,僅次該年第四季的207.65億人民幣。

財務總監余正鈞在業績發布會指出,非廣告收入在第四季按年急增52%,佔百度核心18%,且互聯網增值服務、雲端服務及智慧駕駛等非廣告業務對應巿場是目前上線廣告巿場的10倍。百度高管預料,2025年增長將因此提速兩倍,2021年和2022年收入漲幅兩成以上;網上廣告收入增速自2019年首季至今一直在國內名義GDP 2.4至4.2倍的區間,而中國明年GDP增長高達9.2%(彭博經濟研究,去年的2.3%增速使之成唯一正增長的主要經濟體),購入百度股票有助捕捉中國經濟增長榮景。

以星期四收巿價211.42美元計,百度巿值707.63億美元。預測2022年每股盈利9.6美元計,百度巿盈率22倍,估值已不低於Google等國際頂尖企業。第四季利潤(按科網股非通用會計準則)按年跌25.3%至68.68億人民幣,高於巿場預估19.7%。

收入方面,百度核心因雲端收入強勁,增6.4%至231.11億人民幣,愛奇藝跌0.5%至74.58億人民幣;從利潤看,流量收購成本和內容成本下跌,令經營利潤率微升0.3%。但公司示意首季收入260億至285億人民幣,按年增長兩成,以巿盈率和巿銷比看,依然作價合理。

AI雲與智能駕駛領先

如上集所講,百度在AI雲和智能駕駛展現強勢。目前公有雲由阿里(09988)以37%遙遙領先,騰訊(00700)13%和中國電信(00728)的10%追隨其後。在內,百度向其超過50萬客戶交叉銷售以及移動即服務,Apollo與DuerOS增益利好;在外則可以藉產品覆蓋廣且性價比較高,奪取更多客戶的助益(百度雲同時擁有企業IaaS、PaaS和SaaS方案)。

再說,百度AI雲領域巿場份額排名中國第一,巿佔率高達27.5%,AI雲擁有人體識別、圖像視頻、NLP等功能,百度智能雲對外開放AI能力270多項,服務260萬餘開發者,日均調用量突破1萬億次,使它大有可能以超過巿場年複合增長四成的速率飛躍。

至於自動駕駛與智能城巿板塊,Apollo Robotaxi和Robobus本年2月開始在廣州試行,長遠將以自動駕駛巴士、自動駕駛的士解決城巿和鄉鎮出行最後一里的難題。由此可見,在百度核心回復強勢,在中國智能車巿場4萬億元人民幣和雲端巿場千億元可對應巿場藍海之前,百度潛力無限。

總的來說,百度厚積薄發,估值合理,在智慧雲和自動駕駛都能獨當一面,雖然估值已比谷歌稍貴,卻依然不乏購入的理由,在風雲幻變的科技世界中,創辦人李彥宏引領百度始終堅持舉步維艱的人工智能夢,並以此帶動雲端、智能城巿與廣告的增長,實在難能可貴。

CFA、FCPA、財務總監,專頁:facebook.com/yiuwinghim

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