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2021年4月14日

大行手影

森馬服飾復甦望升三成

「深股通」範圍的浙江森馬服飾(002563.SZ)昨日升近3%重上10天及20天線,股價與去年底比較大致持平。該公司較早前公布2020年收入及歸母淨利分別為152.05億及8.06億元(人民幣.下同),按年下降21.4%及48%,每股派0.25元現金紅利,業績符合市場預期。

華西證券發表報告指出,森馬服飾存貨大幅改善,童裝業務表現好轉,將目標價上調一成八,維持「買入」評級。

存貨近兩年低位

報告提到,森馬淨利下降主要由於K品牌虧損5.16億元,剔除後主業淨利率下降0.9個百分點至8.7%;經營現金流淨額為44.57億元,高於淨利;毛利率為40.34%、按年下降2.19個百分點。去年第四季歸母淨利按年升1.4倍,增速較第三季度明顯提升。該公司主品牌「森馬」(Semir),下半年收入跌幅大幅縮窄至13%;至於巴拉巴拉(Balabala),收入增速轉升2%;Kidiliz收入增速達78%。分拆來看,主品牌及巴拉巴拉分別減少門店675及156家,按年跌18%及3%。

此外,森馬服飾的存貨大幅改善,去年底存貨為25.01億元,按季下降23%,按年挫39%,處於近兩年以來的低位。

展望未來,華西證券估計,(1)森馬服飾今年首季線上銷售增速在20%以上,但線下相較2019年還未完全恢復,其中巴拉巴拉估計持平,森馬下降20%以上;(2)疫情後,該公司折扣率改善,整體盈利能力有望提高;(3)下半年有望看到整體終端零售較2019年有增長,去年第四季巴拉巴拉已恢復淨開店100家。

該行維持森馬服飾今明兩年每股盈利預測,分別為0.58元及0.68元,新增2023年預測為0.82元,當前股價對應2022年預測市盈率為15倍,考慮到疫後復甦,將目標價上調18%至13.6元,較現價有約三成潛在升幅,維持「買入」評級。

 

(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)

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