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2021年4月13日

李國基 宏觀灼見

拜登基建大計或導致美元走弱

美國總統拜登即將推出的「重建更美好未來」美國基礎建設刺激計劃,為不明朗的前景帶來更大的財政不確定性。保守估計基礎建設計劃總額將超過3萬億美元,其中逾1.5萬億美元將由巨額稅收支付。

恐加稅增添財政壓力

表面看,該計劃將利好美元,因其進一步鞏固美國經濟日益強勁的復甦勢頭,並加劇市場對通脹攀升的憂慮,令聯儲局可能改變其鴿派政策立場的風險。

不過,該基建計劃衍生的財政壓力很可能會拖累美元表現。從全球投資的角度來看,倘若他過度、過快地提高公司稅及個人入息稅,可能削弱美國資產的吸引力,導致美元貶值。而新型冠狀病毒所引起的經濟衰退,使美國經常賬餘額繼續惡化,其負面影響已令美國經常賬赤字超過國內生產總值的3%。

其他替代方案亦不理想。倘若拜登增加發債籌集資金,則會引發市場對美國新一輪財政的憂慮。目前美國未償還債務總額從去年初疫情前的23萬億美元,急升至28萬億美元,今年底料達逾30萬億美元。同時,外國投資者買入美國國債的速度無法跟上較快的供應增長步伐,從而使外國投資者對美國國債的持有比例顯著下降。如此高的債務負擔可能會令美元承受新的壓力。

因此,儘管美元很可能從美國國債孳息率中獲得短期支持,惟一旦市場關注點轉移至基建計劃所帶來的更重大財政問題上,美元很可能在下半年重新走弱。因此,筆者維持美元將逐漸走弱的觀點。

面對美國國債孳息率上升的壓力,大部分亞洲貨幣在3月份走弱並不足為奇。即使是市場風向標人民幣亦回吐年內漲幅高達1.6%(1月29日為每美元兌6.4236元人民幣),小幅低走至6.57附近。由於中國經濟基本因素仍不斷增強,因此人民幣近期疲弱表現,被視為人民幣強勁牛市自去年6月份每美元兌7.1元人民幣的修正性回調,而非趨勢改變。

富時羅素已於3月29日確認,將分階段把中國國債(CGB)納入其世界國債指數(WGBI),總權重為5.25%,估計納入完成後,被動債券資金流入中國國債的金額將約為1500億美元。倘若實現,這可能為人民幣帶來重要的長期利好因素。

此外,聯儲局「縮表」談判及該局提前加息預期將推動明年美元走強,可能會削弱預期債券流入為人民幣帶來的部分升勢,料今年下半年人民幣將反彈至每美元兌6.4元人民幣。

作者為大華銀行大中華區環球金融主管,他為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。

 

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