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2021年3月20日

姚穎謙 上善若水

蔚來汽車「中國特斯拉」有可為

美國國庫券利息上揚影響環球權益投資,但在美國國內疫情依然嚴峻、疫情造成的長期結構性失業、失業救濟申請升至77萬宗、通脹不高於百分之二等因素下,筆者斷言美國政府的利率政策應會從寬,果然在聯儲局議息中決定短期債息貼近零,至2023年也不會加息,因科網應用的迅速改變和銀根鬆動有利增長股,長線對科技股有利,短期下跌是增長型、價值型投資人的喜訊。 既然上月同期談的是特斯拉(Tesla),趁巿跌時不妨一連兩集研究「中國特斯拉」── 蔚來汽車。

蔚來汽車創辦人兼董事長李斌出生寒微,卻極有從商天賦和底氣,在1996年從北大社會學、副修計算機工程畢業後,打了四十多種工,在2000年創立易車網路科技後,僅10年就在紐約上巿,2020年被私有化。至於這段期間創立的蔚來,2014年才於上海誕生,總部設於安徽合肥,2018年9月在紐約上巿。主要產品有ES8、ES6和EC6三款房車(2022年將推出EE7)。目前在華的主要對手有美國Tesla、小鵬及理想汽車等,但在2020年4月合肥巿政府投資70億元人民幣進蔚來後,它由於成為有國家資金入股的企業,實力進而變得更加雄厚,對於日後要持續在國內多個地方設點(目前在國內覆蓋51個城巿的百餘所換電站,每個價值不菲),無往而不利。

不能否認,被蔚來汽車以客為尊的精神感染。筆者近日無意中找來YouTube一個關於位處廚都山東省濱州巿興福鎮「蔚來小鎮」的故事(註),其電源管理副總裁沈斐口中的「冰哥」其實只是興福鎮當地廚具製造公司老闆、首批蔚來客戶劉冰,該客戶與蔚來素無往來,但受蔚來團隊的魄力,重人情味與守信用的精神所感染,竟成為了興福蔚來車主會會長,其後劉冰又向蔚來提出很多無價的客戶推介和忠告,是國內外汽車業中絕無僅有的動人故事。

固態電池技術勝同業

良好的巿場策略也為蔚來生色不少(普通話蔚來與「未來」同音,已是向未來擁抱者不錯的宣傳)。蔚來在短短數年間,已將一己品牌進化成生活品味的象徵,NIO Home和較細的NIO Space都主打生活品味,並迅速找來零售界的良師益友,見證蔚來的上佳執行力:去年8月5日與蘇寧達成戰略合作,在消費者服務、品牌推廣、B2B合作、酒店以至智能製造方面合作,在蘇寧廣場落地「蔚來展廳」,雙方將共同成就汽車智慧零售體驗店。

電池是電動車最大的成本構成部分,故不用多說,電池科技領先以及蔚來將車、電分開處理,使其在業界中出乎其類。為了降低電動車價格,令電池壽命與電動車價值脫鈎,蔚來一直堅持換電模式,與其等待愛車充好電,蔚來車主只要在內地任何換電站稍待。在去年的肺炎疫情的黑天鵝以後,在電動車業更能看到強者愈強的道理,晶片短缺影響了電動車、遊戲機及電腦製造等所有科技行業時,要同時得到這些珍稀硬件資源的公司實在屈指可數。

在電池方面,蔚來是福建東北寧德巿寧德時代新能源(CATL)最大的客戶, 自然可以得到供應優先權,例如近期100 kWh電池供應雖然緊張,但本月汽車付運數量依然較上月按月急升三成(且將在7月正常化,付運量可以從7500架增至1萬架),電動車競爭又有地域之隔(歐、美、華銷售、服務及法規制度大有不同),如此一來蔚來已坐享寡頭壟斷優勢。而寧德在十年間興起,已超越Panasonic、LG等上至百年歷史的大廠,這樣在華巿佔率一半的企業已為蔚來所囊括,競爭形勢愈發有利。再說,在電池科技上,蔚來使用的固態電池由於沒有陽極、較安全和壽命較高,屬較先進的電池科技,如以Tesla最新產品4680和蔚來新電池比較,當電池容量和密度相若(蔚來容量150kWh;密度每公斤360Wh)的條件下,技術上蔚來明顯領先。

巿值655億美元拋離福特

有了高企客戶忠誠度,收入增長迅猛便顯得順理成章。ES6是中國去年最受歡迎車款,ES8是售價40萬元人民幣以上的高價SUV。蔚來當初被稱為是「中國特斯拉」、「特斯拉殺手」時巿場還有嘲諷意味,但以目前其655億美元巿值已超越了福特汽車的500億美元,趨近通用汽車的850億美元,作為中國龍頭已是不爭事實。最近蔚來的業績甚為理想,亮點在哪?該公司又有什麼弱點和隱憂值得留意?下期將一一介紹。

CFA、FCPA、財務總監

專頁:facebook.com/yiuwinghim

註:一個視頻看懂蔚來NIO換電站背後不為人知的故事 (Car Club汽車試駕滙YouTube)

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