2021年3月8日
3月7日,周日。債息繼續主宰金融市場,老畢因手上有一個6月到期的美國長債ETF(代號TLT)認沽期權,息升則價跌,這個交易等於透過Long Put TLT造淡美債,在下對債市動態自然格外留神。上星期四下班已是午夜,獨個兒度步到「七仔」買了罐啤酒,邊喝邊跟朋友電話聊天,錯過了聯儲局主席鮑威爾當天發言也懵然不知。
醒覺後馬上掛線,連隨上網查看市場對鮑公言論反應,那一刻雖未悉講話內容,可是觀乎美國十年期國債孳息率高企1.5厘以上,結合美股腳軟、美滙指數升穿91水平,唔使問阿貴,投資者肯定唔收貨。然而,作為機會主義者,老畢造淡長債卻有收穫,Long Put倉位行使價141美元,以當日情況而論,TLT一度失守138美元,認沽期權本已進入價內,債市上周後期再震過,期權內涵值保持擴張勢頭,賬面利潤又增添一點。
日債淡友被挾
鮑威爾及聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德上周四、五分別說過什麼,大家知之甚詳,不必複述。相比之下,日本央行行長黑田東彥上星期五金口一開,即時把日債淡友殺了一頸血。從環球債市震盪這個角度着眼,東瀛境況更值得一談。
市場之所以對鮑威爾發言作出負面反應,主要由於他僅重申就業疲弱無意收水,對市場期望的增購年期較長債券,甚或重啟2012年採用過的「扭曲操作」(Operation Twist,即沽短債買長債)隻字未提,聯儲局似無意干預債市壓底長息,美國十年期債息於鮑公發言後再度升穿1.5厘,翌日勞工部公布遠勝預期的2月份就業報告,十年息更一度見過1.6厘,隨後於高位徘徊,直至一周交易結束。
反觀日本,情況有點不一樣。該國央行行長黑田東彥上周五表明,不認為有必要擴大日本十年期國債孳息率的波動範圍(不能偏離零厘目標超過20個基點)。此言一出,日本國債期貨價格應聲勁彈,且錄得一年來最大升幅。
須知道,打從今年1月起,炒家便押注日本央行擴大十年期債息波動範圍,最快在3月發表的貨幣政策檢討結果中詳作交代。過去五周,外國投機者一直是日債期貨淨沽家,黑田開腔前,十年期債息一度從年初水平上升16個基點,高見0.18厘,影響之下,日債價格以一周計今年從未錄得升幅。債券淡友滿以為得勢不饒人,豈料黑田一盤冷水照頭淋,炒家被挾,齊齊飽嘗痛苦是什麼滋味。
氣氛較實況恐怖
有Good Trade自然也有Bad Trade,債息上升不算意外,但環球股市反應如此強烈,恐非多數人預期之內。老畢造淡美債只是順勢而行,建倉那天已是2月19日,雖趕得及迎上美國十年息突破1.4厘關鍵水平,惟畢竟只是追勢,並非具備什麼先見之明,否則也不會在債息顯著抽升前買入一個12月到期的標普500指數ETF(代號SPY)認購期權,行使價揀420美元,足證在下對美股取態樂觀,預期標指年內有力上望4200點。
這個trade現在處於「坐艇」狀態,好在尚有九個多月才到期,以衍生工具印證觀點,錯極蝕盡只是為交易付出的期權金。現在看來,虧是吃定了,但股市波動源於板塊輪動,當中能源股近期便呈現多年未見的強勢【圖】,只因行業佔標指權重僅2.8%,能源板塊回勇,遠遠抵消不了科技股轉弱對大市的拖累。話雖如此,標指在殺聲震天中離歷史高位不足半成,連「低級別調整」亦談不上,可見市場氣氛較實際情況恐怖。老畢樂意繼續持有標指Call,暫不作任何處理,並在適當時候賣掉TLT認沽期權平倉食糊。
愈快適應愈妙
債市震盪為股海引入波動,許多投資者無法迅速調節過來,但從日本央行的例子可見,債市淡友不斷測試決策者底線,並不代表央行對市場失去控制能力。值得注意的反而是,資金加快於新舊經濟板塊之間輪動,勢頭恐怕才剛開始。
今年要在股市賺錢,得接受風水輪流轉,愈快適應愈妙。
(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)
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