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2021年3月3日

徐意 A股博弈

高能環境受惠國策增長強勁

中央近年強調「綠水青山就是金山銀山」的說法,環境治理受重視。從事垃圾處理等相關業務的高能環境(603588.SH)成為政策受惠者,近5年來,該公司收入複合年增長率(CAGR)近五成,表現強勁,未來增長空間依然廣闊,值得留意。

高能環境成立於1992年,2014年12月登陸A股主板上市。

該公司早期業務包括垃圾填埋場封場、工業場地防滲等,經過多年的發展,已成為以環境修復、危廢處理處置、生活垃圾處理為核心業務板塊,兼顧工業廢水處理、污泥處置等其他業務協同發展的綜合型環保服務平台。

城市垃圾處理需求飆

2019年該公司實現營業收入50.75億元(人民幣.下同),按年上升34.90%,2015至2019年營收複合年增長率為49.42%;實現歸母淨利潤4.12億元,按年多26.92%,2015至2019年歸母淨利潤複合年增長率為40.41%。

去年該公司業務沒有明顯受到疫情影響,2020年首三季營業收入按年增加36.15%至43.18億元,歸母淨利潤漲31.7%至4.13億元;期內訂單持續上揚,新增訂單總額27.3億元,升12.6%,訂單增長主要來自環境修復及垃圾處理業務。

隨着內地城市化發展,以及政府對環保要求提升,垃圾處理需求大幅增長。高能環境自2014年切入垃圾焚燒行業後,截至2020年底,在手運營項目已達10個,運營規模預計已達每日8500噸,帶來穩定的現金流。

土壤修復市場空間闊

去年,高能環境中標新疆伊寧市兩個生活垃圾焚燒項目,在建項目規模達每日2200噸。該公司目前擁有籌建項目規模約每日2700噸,未來業務增長十分可觀。

2014年4月,環保部和國土資源部聯合發布《全國土壤污染調查公報》,指中國土壤總體超標率為16.1%,有必要加強治理。市場預計,中國全部土壤環境修復市場空間高達4.6萬億元。

該公司土壤修復營業收入維持高增長,2015至2019年營業收入複合年增長率為47.4%。去年上半年,相關業務實現營業收入6.68億元,按年下滑1.4%,主要是疫情影響所致。同業公司中,該公司收入規模行業領先,龍頭地位明顯。去年上半年,該公司在土壤修復方面新增訂單達8.21億元,按年飆33.55%。

另外,2016年以來,該公司通過「併購+新建」的方式進入危廢處置市場,經過數年的整合,危廢業務初現規模,2018年起危廢收入踏上10億規模台階,去年上半年,實現危廢收入4.88億元,按年上升25.5%。

東吳證券近期發表的報告預計,高能環境未來3年淨利潤可維持每年約三成的升幅, 2020至2022年每股盈利分別為0.67元、0.86元及1.13元,評級維持「買入」。

 

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