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2021年2月25日

鍾仁 A股博弈

內地裝修業復甦 金螳螂攻守皆宜

去年內地裝修市場因新冠疫情關係,大受打擊,但從下半年開始,疫情受控,行業形勢逐步改善,業內龍頭金螳螂(002081.SZ)的訂單情況於第四季亦恢復增長。在行業復甦下,加上估值偏低,該股屬波動市中較穩陣之選。

金螳螂去年每季度新簽訂單逐步改善,四季依次為60.5億、82.2億、108.8億及128億元(人民幣.下同),頭三季分別按年跌43.4%、30.2%及0.6%,到末季才回復增長18.5%,可見行業正處復甦期。

拓裝配式業務 攻西南區域

該公司業務分為公裝及住宅裝修市場,前者為本業,專長於酒店、交通、辦公樓、文體及醫院等物業設施的裝修工程,知名工程包括北京國家體育場(鳥巢)、國家大劇院、首都博物館及北京四季酒店等,去年第四季新公裝訂單增長24%,公裝訂單佔全部訂單的61.5%,較2019年同期提升5.1個百分點。

相比之下,住宅裝修市場較為失色,去年新單下降23.6%,較公裝的6.4%跌幅為大。金螳螂的住宅裝修業務正在調整策略,關掉絕大部分門店,加大與發展商合作,開拓一手住宅市場。

該公司最近與國企開發商成都城投簽訂戰略合作框架協議,拓展裝配式裝修業務,由雙方組建集研發設計、生產製造及安裝維護一體化的裝修專業公司,開拓西南區域市場。

內地政策近年鼓勵新建住宅採用精裝房,住建部的建築業十三五規劃便提出,至2020年時新開工全裝修成品住宅面積達30%,因為傳統的毛坯房裝修在能源與材料上浪費明顯,污染較大,擾民嚴重。

預測市盈率8.2倍 估值吸引

不論是公裝或是新宅裝修,金螳螂受惠於三大建築業趨勢,一是裝配式建築的廣泛採用,採用標準化設計、工廠化生產、裝配式施工的新形式,具有施工品質好、安裝精度高、綠色環保等優勢,亦有助降低人工依賴,未來具有廣闊成長前景。

二是BIM(Building Information Modelling)的興起,利用電腦模型從設計、施工、成本控制及各方協調上提供了一個可監控的平台,有利大型裝修公司爭取市場。三是工程設計與施工總成包為未來趨勢,對同時具備這兩方能力的金螳螂帶來競爭優勢。

根據彭博綜合券商盈利預測,2020年至2022年間,金螳螂的每股盈利料分別增長6.9%、14.97%及13.62%,增速不算快,但相對於9.46倍、8.23倍及7.24倍預測市盈率而言,估值頗為吸引。論股價表現,早年因拓展互聯網裝修業務失利,股價於2018年初見頂,近兩年只是在8至12元區間上落,未來迎接經濟復甦,加上調整了業務策略,現股價水平可說進可攻、退可守。

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