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2021年2月25日

畢老林 投資者日記

基金明星多衰收尾 英股神難東山再起

2月24日,周三。科技股這次洗倉潮來勢洶洶,年輕散戶貪勝不知輸,只識攻唔識守,一個二個愈賭愈大,逆境下極易釀成人踩人。與去年9月初「納斯特巨鯨」事件觸發科技股大調整相比,這次損手的股民及蒸發的財富必然更多。

首先,半年前「連登契媽」Catherine Wood名頭雖已很響,惟尚未至於打開手機便見到女股神「嘜頭」,與她相關的消息焗你接收。反觀現在,社媒世界跟契媽入市、抄功課蔚然成風,後生仔女要麼搏命炫富,要麼FOMO上身,最怕冇人陪自己窮,勢頭一轉,焉能不死得人多?

雙刃劍另一端出鞘

第二,數月前那次新經濟震倉,二三線科技股仍未落鑊,受影響者主要是被不尋常期權活動波及的科網巨企。這次不一樣,龍頭科企好一段時間缺乏表現,炒風卻已遍及不同市值和類型的新經濟股,但凡有概念便能一飛沖天,加上「契媽效應」在背後推波助瀾,逆境突然來襲,雙刃劍另一端出鞘,殺傷力非同小可。

第三,新舊經濟輪動以往總是雷聲大雨點小,強弱互易往往曇花一現。綜觀全局,這次非但不會那麼短癮,板塊輪動還大有可能加快,形成經濟復甦、通脹重臨主宰資金流向,逐漸在市場「落地生根」。老畢並非褒舊貶新,經此一震,中小型科技股波動性勢必大增,契仔契女們對投機足以改變人生的信念一旦動搖,二三線新經濟股便會淪為炒上落,買入坐三幾個禮拜勁賺一兩個開的「神話」不易重演。

相比之下,科技龍頭橫行整固了幾個月,此輪新經濟洗倉亦無法獨善其身,值博率無形中大大提高。在下記得,美股2018年第四季面對利率震盪,蘋果插水,市盈率從約20倍跌至13倍,估值令人垂涎。

這次債息上升跟兩年多前情境大異,但蘋果P⁄E已由近期40倍高位回落至34倍,以合理價錢買進好股幾時都冇錯,其他科技巨企亦然。與其密密炒科技細股,賺埋唔夠一鋪輸,不如趁板塊輪動「新舊通殺」,大型科技股與強勢周期股共冶一爐,同時減低二三線新經濟持倉,善用形勢優化投資組合。

可犯錯誤全犯齊

講開Catherine Wood,多位同文近日從不同角度探討基金明星效應,俱甚有見地。今天老畢想談的不是美國女股神,而是過氣「英國股神」Neil Woodford【圖】。2019年6、7月間,老畢曾多番撰文評論Woodford落難一事,來龍去脈毋須細表。舊事重提,皆因此君密鑼緊鼓籌組新基金,立定主意東山再起。

Woodford步下神壇不足兩年,如此快便忘掉創傷重出江湖,着實令不少人大感意外。老畢覺得此事值得一談,全因日前於《金融時報》讀到一文,出自英國投資期刊MoneyWeek總編輯Merryn Somerset Webb手筆,值得分享。

市場喜好一時一樣,投資風格十年河西十年河東,基金經理連續幾年跑輸大市並不丟人。然而,Woodford與眾不同,操盤人可以犯錯的地方,此君幾乎全皆犯齊,例如超重倉流通性極低的股份;鼓勵相關公司轉往根西島(Guernsey)掛牌,以規避監管條例對投資的限制;風格策略五時花六時變,從着眼價值及收入,一下子轉向擁抱小型增長股,變化之大令人無所適從;喜歡往自己臉上貼金,在網站簡介中自稱「這個世代公認最出色的投資者之一」。

投資世界極盡諷刺

自我感覺良好並非罪過,較諸風險管理嚴重不足、基金結構不倫不類,累客輸錢還大言不慚已算不上什麼過失。Woodford年多前狠狠摔了一跤,有沒有讓他汲取教訓?從兩件事可見,答案是否定的:一、新公司將命名Woodford Capital Management,跟舊名Woodford Investment Management只有無關痛癢的一字之差,保留「輝煌姓氏」比什麼都重要。二、新基金將押重注生物科技細股,足證此君誓要哪裏跌倒哪裏企翻起身。

投資世界諷刺得很,上世紀末老虎基金(Tiger Funds)創辦人羅伯遜(Julian Robertson)過早看淡科技股,因敵不過贖回潮黯然收山,惟新舊經濟偏在他宣布退隱的一刻(2000年3月)強弱互易,科網爆煲價值抬頭。

Neil Woodford之所以得享大名,全因昔日側重價值的風格換來驕人戰績,若能捱過低潮,說不定可藉着方興未艾的板塊輪動重拾雄風;對上次之失耿耿於懷,拒絕回復價值真身,要翻身恐怕難上加難。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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