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2021年2月24日

信報投資分析研究部 新股部落

賽生產品較單一 建議現金認購

近月多隻生物醫療及醫藥板塊首日掛牌均報捷,當中一手難求的諾輝健康(06606)更飆近2.2倍,未計手續費賬面已勁賺超過2.8萬元,令到新股市場氣氛持續高漲。從事生物製藥的賽生藥業(06600)乘勢招股,擬發售1.16億股,集資最多21.81億元,其上市估值尚算合理,但現時產品較為單一化,僅建議現金認購。

賽生藥業是一家擁有產品開發和商業化集成平台的生物製藥公司,戰略上專注包括腫瘤及重症感染的治療領域,力圖開發優質上市項目(包括自有產品「日達仙」)及在研藥物的組合並對其進行商業化。目前主要業務包括銷售「日達仙」、銷售授權引入產品,以及代表業務合作夥伴在中國推廣的產品。

該公司近幾年開發多種在研候選藥物,組合不僅包括部分後期階段的候選藥物,亦有多個已進入II期臨床試驗或更早階段的早期階段候選藥物。據悉,公司下半年將提交Vibativ的新藥申請,預料2022年底之前會獲批上市。賽生2022年至少有兩款產品商業化,2023年至2025年也有多款產品商業化。

最多集資21億 引入11基投

賽生藥業上周五起公開招股,今日(24日)中午截止認購,擬發行約1.16億股新股,其中90%為國際配售,餘下10%公開發售,招股價範圍17.2元至18.8元,上市集資規模介乎19.95億至21.81億元。聯席保薦人為摩根士丹利、中金和瑞信,安排行有野村、中銀國際、農銀國際及中泰國際。

九成收入靠核心產品貢獻

賽生藥業引入11名基石投資者,包括上海醫藥(02607)、Daguan International、中郵創業國際資產管理、Ding Asset Limited、Bradbury Global Opportunity Fund SP、祥輝投資、IDG Capital、上海大眾公用事業、太平資產管理(香港)、富喬鑫資本(香港)及中國聯塑(02128)運營總監黃展雄,合共認購近1.34億美元(約10.37億港元)股份。

根據承銷團之一瑞信的報告指出,賽生藥業估值介乎28億至36億美元(約218.4億至280.8億港元),2022年預測市盈率介乎22倍至28倍,同類行業市盈率則介乎12.2倍至57.4倍,反映估值尚算合理。該行又估計,賽生藥業2020年全年收入達19.98億元人民幣,按年增長17%,當中「日達仙」將繼續成為核心資產。

但要留意的是,「日達仙」從九十年代開發至今已超過20年,於2017年、2018年、2019年及2020年首9個月銷售所得收入,仍然分別佔總整體91.7%、83%、79%及83.7%,反映賽生藥業似乎過分依賴單一產品收益。市場上已有若干與「日達仙」競爭的胸腺法新仿製藥,倘若這類藥物日後納入帶量採購目錄,「日達仙」的仿製藥競爭對手參與競標又成功,屆時「日達仙」的市場份額及價格水平或面臨巨大壓力。

總括而言,賽生藥業食正近期生物醫療及醫藥板塊的新股浪潮,其上市估值屬於合理水平,不過現時產品較為單一化,未來可能存在激烈競爭,預料首日掛牌升幅未必太大,宜以現金入飛認購,以免蝕孖展利息。

 

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