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2021年2月24日

信析 信報投資分析研究部

新舊輪流換位 大市波幅加劇

港股昨天收復周一(22日)的失地,恒指埋單報30632點,回升312點,主要由傳統板塊撐起;新經濟股繼續受壓,恒生科技指數逆市下挫1.14%,迥異的走勢儼然美股翻版。

華爾街周一也上演「貪舊厭新」,納指瀉2.46%,標普500指數僅跌0.77%,道指再次破頂。去年三大指數相繼於2月中旬創歷史新高,美股11年長牛接着亦告終結,3月便陷入熊市。投資者對此應記憶猶新,就算暫時未虞重演崩盤一幕,在宏觀環境轉變下,也要調整策略。

美國10年期債券孳息踏入2021年以來持續上揚,周一曾逼近1.4厘,意味通脹預期升溫,投資者避險意欲偏低;由於通脹上升不利增長股,債息高企也會吸引資金流出股市,觸發一輪拋售。

長債息抽升固然值得憂慮,科企估值太高恐怕才是回吐底因。納指市盈率目前處於2000年科網泡沫爆破後高位,當年的「.com」股盈利微薄甚至虧損,現在的科企無疑有「真材實料」,但市盈率仍達70倍,實在偏貴。

附【圖】所見,以標指及道指計算,市盈率皆屬紀錄新高,獲利沽盤帶動調整相當正常,問題是下挫幅度多少。

據花旗2月中的分析,標指有可能回落10%,惟由於聯儲局不會上調利率,美國經濟又逐漸擺脫衰退,標指沒條件大幅下滑。聯儲局將如何應對債息揚升,主席鮑威爾這兩天到國會作證應帶來若干線索。FedWatch資料顯示,4月議息會議加息的機率從0%增至4.1%,反映投資者正微調看法;即使局方早已表明直到2022年底前都按兵不動,並會讓市場準備充分時才出手,可惜局方任何舉措或言論也有機會被誤判,造成市場波動。

此外,新冠肺炎疫情確見緩和,投資者「新舊輪換」也印證市況未致轉差,只要游資依然充裕,最大挑戰反而是怎樣引導資金流入實體經濟,多於擔心股市忽然插水。值得留意的是,資金湧向個別強勢股的情況普遍,追買時愈升愈有,回吐則加劇沽壓,波幅明顯擴闊。以電動車龍頭Tesla為例,周二早段續弱,從高位計跌逾20%,再度「轉熊」,惟Tesla股價近年出現兩次下瀉20%後仍能轉勢破頂。換句話說,今時今日牛熊分野恐怕應打破傳統,即使標指下挫至3540點(花旗預測回調10%),也無損整體強勢。

港股處境相若,科指由紀錄高位11001點計,5個交易日最多跌12.4%,波動性增加是不爭事實,對大市的影響視乎利好因素有否逆轉。儘管資金重投舊經濟行業,科技股並無遭摒棄,估值「舊不如新」仍屬主流。如果本周五恒指公司季度檢討決定進一步提升科企比重,再加上北水源源不絕,估值可望與A股看齊。恒指現水平未算貴,顯著調整機會雖然存在,論掉頭轉勢則言之尚早。

 

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