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2021年2月22日

邱古奇 股期出擊

電訊股展開估值修復之旅

港股上周五表演拗腰,恒指早市大跌近500點,收市倒升49點,報30644點,一周累升471點,上周四的穿頭破腳似乎是另一次的虛報狼來了。不過調整訊號頻發,入市還須審慎。

支撐大市拗腰的是三大中資電訊運營商。月初介紹過的聯通(00762)彈高6.94%,收報5.08元;中移動(00941)升6.43%,收報53.75元;中電信(00728)更大升9.78%,收報2.58元。中資電訊股是這幾年表現最差的板塊,以中移動為例,2015年4月於118元頂,跌至今年1月低位39元,跌幅何止腰斬?

三大不利因素消除

中資三大電訊運營商面前有三座山,一是資本開支龐大,二是對提速降費的影響,三是增長緩慢,被視為低增長公用股。不過,這三座大山已然移去。

首先,提速降費於2015年推行以來,中國固定寬頻和手機流量的平均資費下降逾95%,流量單價再降的空間不大。事實上,三大運營商去年在落實提速降費方面,只是讓利共460億元(人民幣.下同),遠低於前兩年的1800億和1200億元。在讓利幅度減少下,運營商的APRU有所改善,這點可從運營商去年上半年的業績報告中見到。

至於資本開支,不似得4G時代各自建網,電訊運營商於5G建網時透過共享共建節省大量開支。另外,招商證券指出,4G建網中國落後海外,所以運營商需要密集資本投入,盡快完成建網,以致資本開支在數年間劇升。現在5G時代,中國技術和建網領先,運營商的資本投入相對平滑,而且經過去年較大的投入後,券商多預期今年資本開支增速有所回落。

增長緩慢方面亦見轉機,進入5G時代,電訊商大力推進B端行業應用,向政企客戶提供5G專項服務,在工業互聯網、智慧城市、醫療健康、交通物流、能源、礦山等領域亦提供巨大商機。這些新業務,將有助電訊運營商利潤回復增長。中資電訊股前景改善,估值可望修復,股價急升後不必追趕,可耐心等調整收集。注碼宜輕,要有中長線持有準備。

 

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