電訊股展開估值修復之旅

港股上周五表演拗腰，恒指早市大跌近500點，收市倒升49點，報30644點，一周累升471點，上周四的穿頭破腳似乎是另一次的虛報狼來了。不過調整訊號頻發，入市還須審慎。

支撐大市拗腰的是三大中資電訊運營商。月初介紹過的聯通（00762）彈高6.94%，收報5.08元；中移動（00941）升6.43%，收報53.75元；中電信（00728）更大升9.78%，收報2.58元。中資電訊股是這幾年表現最差的板塊，以中移動為例，2015年4月於118元頂，跌至今年1月低位39元，跌幅何止腰斬？

三大不利因素消除

中資三大電訊運營商面前有三座山，一是資本開支龐大，二是對提速降費的影響，三是增長緩慢，被視為低增長公用股。不過，這三座大山已然移去。

首先，提速降費於2015年推行以來，中國固定寬頻和手機流量的平均資費下降逾95%，流量單價再降的空間不大。事實上，三大運營商去年在落實提速降費方面，只是讓利共460億元（人民幣．下同），遠低於前兩年的1800億和1200億元。在讓利幅度減少下，運營商的APRU有所改善，這點可從運營商去年上半年的業績報告中見到。

至於資本開支，不似得4G時代各自建網，電訊運營商於5G建網時透過共享共建節省大量開支。另外，招商證券指出，4G建網中國落後海外，所以運營商需要密集資本投入，盡快完成建網，以致資本開支在數年間劇升。現在5G時代，中國技術和建網領先，運營商的資本投入相對平滑，而且經過去年較大的投入後，券商多預期今年資本開支增速有所回落。

增長緩慢方面亦見轉機，進入5G時代，電訊商大力推進B端行業應用，向政企客戶提供5G專項服務，在工業互聯網、智慧城市、醫療健康、交通物流、能源、礦山等領域亦提供巨大商機。這些新業務，將有助電訊運營商利潤回復增長。中資電訊股前景改善，估值可望修復，股價急升後不必追趕，可耐心等調整收集。注碼宜輕，要有中長線持有準備。

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文章：

— 邱古奇

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