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2021年2月19日

歐維鈞 宏觀遠瞻

復甦步伐加快 牛年中國經濟樂觀

隨着內地經濟復甦加快,我們對牛年中國經濟增長前景樂觀。投資者今年須特別留意左右宏觀經濟的五大因素,當中包括私人消費的復甦步伐、出口貿易的景氣度、製造業投資的增長勢頭、通脹風險,以及財政刺激力度等。中國國家統計局和物流與採購聯合會公布,內地1月份官方製造業採購經理指數(PMI)為51.3,較對上一個月回落0.6個百分點,連續11個月處於盛衰分界線之上。雖然步伐有所放緩,但數據反映內地製造業仍持續擴張。

數據放緩主要有兩個原因,一方面由於春節前後向來是中國製造業的傳統淡季,另一方面是內地部分地區最近出現聚集性疫情,導致一些企業生產受影響,稍為拖累整體製造業。

雖然製造業數據有所放緩,但是中央料將調節政策繼續支持經濟持續發展。

今年有望增長8%

其中,我們預期中國貿易今年仍會保持強韌:中美貿易緊張局勢在美國新政府上場後或稍為緩和,加上透過簽訂《區域全面經濟夥伴關係協定》(RCEP),中國將進一步加強區域經濟合作,並加大與東盟供應鏈聯繫的投資,同時有利出口貿易發展。

我們相信中國的復甦將會循兩階段延續下去,首先由製造業和投資所帶動,繼而擴大至較為落後的服務業和消費,預期內地經濟在2021年將有望錄得約8%、高於趨勢的增長。

疫情導致勞動市場前景不明朗和收入減少,令內地家庭不敢胡亂消費,儲蓄因而處於較高水平,零售銷售去年增長僅及2019年增長的一半左右。不過,由於經濟有望在今年加快復甦,內地的就業和收入增長將改善,有助增強消費者信心,推升可支配支出,我們認為今年內地的零售支出或出現雙位數增長。

此外,由於抗疫用品和電子產品的需求強勁,帶動中國的出口表現理想。雖然疫情減退會令這些產品的需求減少,但隨着環球需求持續回升,內地的出口增長可望在2021年延續下去。

幣策將轉為針對性

隨着家庭需求和出口復甦、企業利潤改善、產能利用率回升,以及疫情加速數碼化,均會利好製造業前景,並且成為今年投資增長的主要動力。

外界關注中央今年的政策力度。與西方國家相比,中國的貨幣政策顯得相對強硬,從宏觀經濟形勢來看,人民銀行並無迫切性把寬鬆貨幣政策收緊。我們認為,中央政府會專注於流動性及針對性措施。

中國是去年全球唯一錄得正增長的主要經濟體,預期未來5年仍會是環球增長的火車頭。根據國際貨幣基金組織數據,中國今年將會貢獻環球26.8%的經濟增長,遠優於美國的11.6%,而且情況料會在未來數年持續。隨着中國經濟長遠趨向樂觀,料內地股票的盈利前景能因此受惠。A股預期醫療、消費和科技等新經濟板塊可為投資帶來潛在增長機遇。

至於債市,去年流入中國債市的資金較2019年增加超過一倍,可見受歡迎程度。隨着環球低息環境持續,中國債券仍能提供相對其他成熟市場吸引的收益率,繼續吸引外資流入市場。

作者為滙豐環球投資管理高級市場策略師

 

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