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2021年2月19日

徐意 A股博弈

王府井併首商 免稅業務可期

王府井(600859.SH)是內地百貨龍頭之一,在華北地區尤具領導地位,該公司最近在業務拓展上動作頻仍,包括併購母公司旗下的商貿企業,壯大百貨業務規模;並成立海南免稅子公司,在免稅業務發展邁出重要一步,業務前景可期。

該公司經營百貨店、購物中心、折扣店及超市等,並已取得免稅品經營資格;截至去年9月底,在國內共經營53家大型綜合零售門店,總經營面積296.4萬方米。

百貨店為王府井最大收入來源,約佔收入近七成,百貨店位置一般在城市或區域商業中心,單店面積介乎2萬至6萬方米,經營模式包括聯營、自營和租賃,以聯營為主。近年該公司百貨業務因應消費者需求轉型,現已形成綜合百貨、折扣百貨、社區百貨等不同百貨店,滿足不同地區的消費者差異化需求。

解決同業競爭 提升資源配置

王府井同時擁有線上零售渠道,建立了微信商城、小程序、微信社群、直播間、微信公眾號、微博等流量入口,便於在線營運,同時進行線上線下的聯動營銷和即時服務。

王府井最近以換股方式併購母公司首旅集團旗下的首商股份,解決了兩家公司尤其在華北地區的同業競爭問題,提升資源配置效率。

附【表】顯示,王府井與首商股份的門店情況,兩家公司門店經營面積分別296.4萬及88.29萬方米,合併後共有384.69萬方米。

與此同時,該公司擬向包括首旅集團在內的不超過35名投資者,配發A股集資最多40億元(人民幣.下同),用於免稅業務及其他項目建設、補充流動資金及償還債務。王府井於去年新獲得免稅品經營牌照,免稅業務尚處於起步階段,然而銳意發展成為其主要業務之一,上月便成立了海南免稅子公司,發展海南省內免稅項目,以及省內日用免稅品項目。

券商認為,基於國內免稅業依然供不應求,市內免稅有望成為高增長市場,王府井的百貨營運優勢集中於時尚品牌,同時依託母公司首旅集團的酒店、旅遊業務,發展免稅品類具有協同效益。

注入優質物業 充分運用優勢

此外,併購首商股份為王府井注入優質物業,有望充分運用免稅牌照優勢整合首商的資源,進一步加速免稅業務發展。首商股份在北京擁有5家自有物業百貨商場,經營面積13.9萬方米,方正證券預測,北京市內免稅潛在市場規模可達340億元,有望為王府井帶來較大增長彈性。

王府井日前公布去年業績預告,預計去年盈利介乎3.61億至4.41億元,按年減少約54%至62%,主要由於新冠肺炎疫情對線下零售行業經營帶來巨大衝擊,疫情期間旗下多數門店暫停營業,恢復營業後也面臨客流劇減。

從【圖】可見,王府井股價自去年7月持續下滑,至近期有止跌回穩的跡象。考慮到國內疫情已明顯減退,王府井的百貨業務可望加速恢復,而且該公司在發展免稅業務上擁有協同優勢,免稅業務是其新增長點,並且成為股價回升的催化劑。

信報投資分析研究部

 

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