2021年1月22日

范力民 宏觀遠瞻

亞洲經濟迎復甦 服務業步伐更快

踏入2021年，亞洲整體經濟環境似乎得到顯著改善，逐漸由過去一年的種種困難中恢復過來。新冠肺炎疫苗期望將一定程度上幫助大眾回復正常生活，縱然某些地區未必如期望般迅速地獲得疫苗供應，但市場對復甦的信心，將有望預先提振市場需求，尤其是當重新逐漸展開各類日常活動時，將可利好服務行業恢復。

這意味着兩個狀況：首先，貿易活動雖於過往數月表現穩健，但未必會大幅攀升，至少難以達到以往復甦水平。縱然部分市場因推出支援計劃而令居民儲蓄在疫情期間增加，但在收入援助相對少的地區，家庭於支出方面或保持審慎，而不會迅速增加開支。

亞洲出口經歷去年初期急挫後強力反彈，並得以填補其他地區的供應缺口，部分原因是生產幾乎沒有中斷，例如中國內地早於3月份已恢復生產。另外全球消費支出從服務轉向產品，亦利好亞洲生產商。但隨着亞洲以外地區恢復生產，若服務業成為復甦的主導力量，亞洲製產品的需求應會放緩。

通脹或更為波動

其次，通脹或會更為波動，部分原因是服務業的成本調整可能比以往快。這將導致央行的工作更加複雜──進一步財政支援理應促進投資，而全球公共基建支出增加有利亞洲，但央行需防止貨幣政策推高資產價值，運用不同工具來保持市場穩定，在支持依然脆弱的經濟復甦，以及抑制槓桿攀升和潛在資產價格泡沫的需要之間，取得適當平衡。

細看亞洲不同地區，中國內地最先遭受病毒帶來的衝擊，經濟也率先復甦。建築工程和出口表現強勁，工業生產增長已超越疫情前水平；當地個案大致受控，亦帶動服務業於近月逐步回升。但因收入增長放緩、預防性儲蓄增加，以及對新冠肺炎的憂慮情緒尚未消除，私人消費復甦仍相對滯後。因應需求前景尚未明朗，私營業界的營商信心和與投資依然較疲弱。展望中長期，「十四五」規劃強調高質素發展和促進創新，將着重推動國內消費和投資，配合持續改革開放，以實現長期可持續的經濟發展。我們預計，內地將於今年錄得8.5%的國內生產總值增長。

內地GDP今年料升8.5%

香港經濟方面，預期隨着病毒威脅消退和情況回穩，增長終將重現，但鑑於目前的第四波疫情，復甦步伐或因社交距離措施而減緩。「保就業」計劃的工資補貼於去年11月屆滿，以及財政支援或趨保守，勞工市場壓力可能持續，或影響復甦表現。受惠於本地需求恢復，平衡過後預料經濟仍將逐步復甦。貿易和旅遊業有機會於下半年回復，加上去年基準較低，我們預計2021年的增長將達4.4%，並將於2022年進一步靠穩2.9%。

台灣受惠於全球電子產品需求攀升，經濟於過往一年表現出色，展望今年的增長勢頭將增強，尤其是受本地投資增長推動。南韓的科技產品出口於往年上升，本地需求並未受到嚴重打擊，預期經濟會於今年進一步改善。相比之下，日本的疫情管控雖有成效，亦有大規模財政支援措施，但復甦相對緩慢，部分源於其經濟更容易受全球資本支出周期疲弱影響。

澳洲的表現優於許多其他市場，本地感染個案較少，並有充足的財政及貨幣政策支持，即使未必能促使央行收緊政策，其復甦亦會相當穩健。紐西蘭同樣有大量政策支持，因此反彈應會表現強勁，但封閉邊境會造成一定拖累。印度經濟頗受衝擊，但有跡象顯示其復甦範圍正在擴大，儘管來年整體增長率或會跑贏該區，但仍需更多時間才能全面消除出產的損失。另外，東盟各國表現不一。

總括而言，縱然各地區的表現不同，但亞洲區整體表現預計今年內將會向好，而有別於2008年金融危機後，當時引領經濟反彈的是製造業；而這一次，服務業的復甦步伐似乎將會更快。

滙豐經濟研究亞太區聯席主管

 

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