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2021年1月13日

信析 信報投資分析研究部

拜登需要弱美元 新興市坐享其成

踏入2021年,投資市場焦點非Tesla與Bitcoin(比特幣)莫屬。Tesla股價勢如破竹,市值超越Facebook,躋身美股五強,大股東馬斯克成為全球首富,可說「雙喜臨門」。Bitcoin不遑多讓,去年12月中升越2萬美元,今年1月2日突破3萬美元,其後只花了5天,便攻克4萬美元大關。然而,Tesla和Bitcoin周一(11日)皆顯著回吐,估計受美滙反彈影響。

回看2020年3月金融市場最動盪時,美滙指數攀上102.992, 其後反覆回落,今年初失守90關,低見89.209,累瀉約13%,同期Tesla及Bitcoin分別飆逾11倍和近8倍。

美元近日回升,一直看淡的摩根士丹利突然「轉軚」,對美滙前景取態改為中性,認為美國財政及貨幣政策以至通脹預期都存在不確定性,沽空美元已不再吸引。可是,大摩前亞洲區主席、現任耶魯大學資深研究員羅奇(Stephen Roach)警告,美國新冠肺炎疫情尚未見底,經濟隨時再陷衰退,屆時政府便要出重手提振經濟,勢令財赤惡化,美元恐會貶值15%至20%。

羅奇的看法較貼近市場共識。美國新冠肺炎疫苗接種進度大落後,單日確診及死亡個案持續高企,未見明顯轉勢。候任總統拜登在接種第二劑疫苗時表明,下周上任後的首務是打好抗疫戰,加快全民接種。若新政府收緊防疫措施,將拖慢經濟復甦,而預期緊接推出的新一輪紓困計劃,亦會加劇赤字,兩大因素皆不利美滙。

另一方面,聯儲局內部雖曾討論減少買債,惟議息紀錄表明未來一旦「收水」,事前必定做好準備工夫,以免金融市場波動。換句話說,財政貨幣將會「雙策齊飛」,美元下跌屬大勢所趨。

其實,弱美元是目前美國的最佳選擇。貨幣貶值可提升出口競爭力,而成本下降亦能吸引企業回流美國生產,有助疫後復甦。此外,弱美元有望刺激通脹預期,而通脹又是推動經濟的重要原動力,更可幫助消化天量債務負擔,改善華府財政壓力。因此,拜登執掌白宮初期,政策主軸應會傾向讓美元貶值。

值得補充的是,前兩任民主黨總統克林頓及奧巴馬在任期中後段,美滙皆升值,主要受經濟強勁帶動,如果拜登未能重振經濟,美元大有機會由頭弱到尾。

美滙指數自去年高位回落,上周由谷底彈升不足2%,昨天表現反覆,能否持續反彈成疑。由於強美元不符美國當前利益,現時見不到有條件轉勢,弱美元依然是2021年的投資主題。

美元跌跌不休,有利大多數資產價格向好,投資者除可考慮當炒的Tesla或Bitcoin,亦可留意新興市場。附【圖】所見,周一剛剛破頂的MSCI新興市場指數與美元表現,在最近4年呈高度負相關(即此強彼弱),若美元持續向下,新興股市可看高一線。

 

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