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2021年1月7日

大行手影

中外運迎發展契機 獲華泰上調目標價

物流股受追捧,中國外運(601598.SH)周二漲停報4.75元(人民幣.下同),重上50天線;昨日高位回落,收市報4.57元,跌3.8%。華泰證券發表報告,上調該股盈利預測及目標價,重申「買入」評級。

報告指出,中國外運作為中國排名第一、全球排名第四的國際貨運代理商和國內領先的綜合物流服務商,擁有廣泛的國內外服務網絡。新冠肺炎疫情的發生,引發包括全球供應鏈重構等一系列連鎖反應,有實力的頭部物流企業,將受惠於市場份額提升。中國外運在Armstrong & Associates全球第三方物流供應商排名第八位,但收入規模和利潤率水平較國際龍頭公司仍有差距,主要受傳統國際貿易FOB條款及過往中國產業結構以低端製造業為主影響:1、對於中國出口商品,FOB條款通常由國外買方決定物流供應商,偏向於選擇外資公司;2、低端製造業對第三方物流需求較低。

受惠全球供應鏈重構

華泰證券認為,伴隨中國消費升級和產業結構轉型,將有助於物流企業在貨代業務方面獲得更多話語權。同時,中國由低端製造向中高端製造產業轉型,將催生高標準貨物運輸需求和第三方物流市場的崛起,該公司有望迎來歷史發展契機。

此外,跨境物流作為跨境電商交易中最重要的環節之一,為傳統物流企業提供新成長空間和市場增量。跨境電商物流具有碎片化、小批量、高頻次的特徵,對物流企業的國內外網絡和管理能力有更高要求,且盈利水平高於傳統貨代業務。2019年中國跨境電商交易規模佔中國進出口貿易總額的33.3%,成為中國進出口貿易的新增長驅動。

華泰證券認為,伴隨着全球經濟常態化,中國外運的代理及專業物流業務將逐步修復,跨境電商和中歐班列業務將保持向好增長態勢,預測2020至2022年該公司歸母淨利潤按年增長3.1%、16.4%及15%。而當前股價對應9.7倍2021預測市盈率,較A股行業可比公司估值(15至20倍預測市盈率區間)有折讓,把目標價由原先的5.37元上調至5.49元,相當於2021年預測市盈率12.2倍。

 

 (編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)

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