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2021年1月5日

張予涵 板塊觀察

體育用品銷售回暖 361度追落後

內地消費市道自「肺疫底」持續反彈,其中體育用品零售增長較強勁,展望今明兩年有多項大型體育盛事,包括東京奧運會及明年北京冬奧,有望帶動體育用品的消費氣氛。361度(01361)近年表現落後對手,預料在業績改善下,股價應有追落後空間。

受新冠肺炎打擊,中國零售銷售額於去年3月按年大跌15.8%,直至8月開始恢復增長,而且增幅持續提升,11月擴至5%【圖1】;不過,累積計算,去年首11個月零售銷售額仍按年倒退4.8%。雖然如此,體育用品消費恢復比整體零售業理想,去年首11個月內地體育及娛樂用品零售額按年增長9.1%,幅度比2019年全年的8%還要高【圖2】。

 

大型國際體育盛事預料成為相關用品股的中線催化劑。2020年東京奧運會因疫情關係,延至今年夏季舉行,儘管最近全球疫情依然嚴峻,惟隨着高效疫苗的面世及廣泛接種,大幅降低東京奧運會進一步延期的可能性。

庫存壓力逐步紓緩

日本首相菅義偉在新年祝賀演說中表明,將繼續竭盡所能防止疫情蔓延,又提到決心舉辦東京奧運會,並切實推進準備工作。東京奧組委主席森喜朗指出,疫情下東京奧運會理念已經成為從災害出發,要給予全日本面對困境的人希望,並帶給大家力量。

至於冬季奧運會2022年2月將在北京舉行,是中國繼2008年北京奧運會後再一次舉辦國際體育盛事,由於在本國舉行,對內地體育用品的消費氣氛勢必有更大刺激作用。

體育用品行業的基本因素也正在改善,根據國泰君安證券資料,體育服飾的渠道庫存壓力已大為紓緩,儘管庫存仍略高於正常水平,而線上及線下的折扣率都較往常為高,惟預料今年體育服飾的銷售將繼續好轉,渠道庫存可望於第一季末回復至相對健康的水平。

根據市場研究機構歐睿國際(Euromonitor)預測,2025年內地體育服飾銷售額可達6030億元人民幣,2020年至2025年的銷售額年複合增長(CAGR)為13.9%。

361度產品包括運動鞋、運動服裝及相關配件、童裝、時尚休閑服等,並與北歐著名的戶外品牌「ONE WAY」合資經營內地市場。雖然該公司主品牌「361°」及童裝於去年第三季的零售額仍有高單位數的按年跌幅,惟較上半年的雙位數已有所改善。

無可否認,361度去年經營及股價表現不及龍頭股安踏體育(02020)及李寧(02331),例如安踏的「FILA」品牌產品銷售於第二季已回復增長,「安踏」產品銷售於第三季亦重錄增長;安踏及李寧股價在2020年分別上揚約76%及近1.3倍,361度卻下挫約23%。

購回票據改善債務結構

然而,龍頭股累積升幅已大,短線或有整固壓力,相較之下,361度估值低殘,今年預測市盈率只有4.4倍,為主要體育用品股中最低;倘若361度的產品銷售恢復增長,對股價將帶來明顯支持,而且憑藉「ONE WAY」在冰雪運動用品的高知名度,有望受惠北京冬奧。

361度昨天公布,擬提前購回今年6月3日到期的優先票據,涉資最多1.35億美元(10.5億港元),債務結構可望優化。

361度昨股價漲3.7%,收報1.12元。目前361度獲四分三分析員給予「買入」評級,以平均目標價1.54元計,較現價有37.5%上升空間【圖3】。該股最近升穿下降通道,近價蟹貨不多【圖4】,中線「升途」應理想。

 

信報投資分析研究部

 

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