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2021年1月5日

徐意 A股博弈

復甦概念抬頭 海亮股份受惠

踏入2021年,市場對環球經濟復甦有着較高憧憬,從事鋼管加工業務的海亮股份(002203.SZ),相信可受惠於產品需求回暖。該公司近年業務發展一直穩定,目前市盈率不足20倍,在A股市場屬於頗為便宜的選擇,值得留意。

成立於1989年的海亮股份,30多年來一直專注銅加工。2004至2019年的15年間,該公司銅加工材銷量從6.85萬噸增長至75.75萬噸,增幅達到10倍;2016年以來,通過併購、新建、技改等方式快速提升產能,目前已經在全球形成15大產業基地,達到110萬噸產能,並且還有不少新項目在建設。

海亮股份主營業務銅管及銅棒,屬於傳統製造業,而經營模式是「賺加工費,不投機銅價」,2008年上市以來,業績保持穩定增長。從歸母淨利潤的角度來講,近10年基本每年都保持正向增長,複合增長率達到19.7%。只有2011年受歐債危機等因素影響,利潤輕微下降3%。

淨利潤近10年持續正增長

跟蹤2010年以來該公司披露的數據,擬合銅管加工費發現,加工費基本穩定在每噸不含稅價4000至6000元(人民幣.下同)區間波動,尤其是近3年,加工費穩定在每噸5000元以上。

事實上,銅管主要應用於空調製冷、建築及建築裝飾、船舶與海洋工程等領域,其中國內大約75%銅管應用在製冷行業。而空調屬房地產後周期行業,與房地產竣工變動的相關度較高。

銅管行業方面,該公司與國內名知名客戶均有合作,國內包括格力、美的、海信、海爾、TCL等,國外客戶則有開利、大金、LG、日立等大型家電企業。

2019年海亮股份銅管銷量54萬噸,銅棒23萬噸,均是全球第一,其中銅管全球市佔率達到15.2%,預計2020年達到17.1%,2025年可達29.1%,成為全球銅管行業龍頭。

銅管全球市佔率達逾15%

不過,今年受疫情影響,內地房地產竣工一度受阻,家電行業上半年銷情亦不太理想,對海亮股份業務亦帶來一定影響。該公司此前發布的2020年三季報顯示,報告期內實現營收344.37億元,按年增長7.62%;實現歸母淨利潤5.42億元,按年下降33.93%。但隨着內地經濟復甦,單計第三季,單季實現歸母淨利潤1.79億元,按年回復正增長,增長幅度達0.99%。今年市場對環球經濟復甦有着較大憧憬,內地方面,在疫情較早受控的情況下,增長速度有望繼續領先環球市場。該公司下游行業,包括內需相關的空調及建築行業,預計在去年低基數的影響下,今年有望出現強勁增長。

內地財通證券認為,海亮股份近年發展加速,已經成長為包括銅管、銅棒等產品的全球銅加工龍頭。隨着海內外疫情緩解,經濟復甦,該公司業績將重新回到長期增長通道。預計2021及2022年盈利增長率可達54.6%及30.6%,給予「買入」評級。

 

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