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2021年1月4日
承去年拙文〈回顧2019年跑贏大市的投資組合〉，又是時候來個年度檢討。本欄介紹的「全天候策略」在2020年再勝大市。「全天候策略」去年錄得約16%升幅，與標普500指數相若，但當計入兩者的波幅差別，「全天候策略」其實遠遠拋離標普500指數。由於其波幅僅為標普500指數的三分一，故回報與波幅比例，實際上是標普500指數的3倍之高。
換言之，只要透過簡單的槓桿操作，將組合的投資倍大（即調整其波幅至標普500指數的水平），「全天候策略」的回報高達50%！事實上，即使是對比表現突出的納斯特綜合指數，「全天候策略」仍稍勝一籌。
「全天候策略」在2020年的驕人成績，部分可歸功於債券的優秀表現。受惠於利率下降，美國國債ETF（TLT）去年回報達18%，而波幅只是標普500指數的一半。誰說債不如股？更重要的是，「全天候策略」的風險分散效果斐然。去年初大跌市正是最好的壓力測試。
從見頂時間來看，標普500指數在2月20日達到高位。美股急挫期間，「全天候策略」反覆向上，到3月9日才見頂回落。債券平衡股市失利的功效可見一斑。
同時，長達兩個多星期的逃生門尤其可貴。雖然其後投資者慌忙地全面拋售資產，股債商品無一幸免，但「全天候策略」的跌幅明顯較小。以最大回撤比較，標普500指數曾大挫近35%，而「全天候策略」則一度下滑約14%。如單計3月份，「全天候策略」只是輕微下跌1.4%，遠低於標普500指數約13%的跌幅。
最後，對比重回高位的速度，「全天候策略」在4月尾已收復失地，而標普500指數再創新高則遲至8月尾。
分散投資，是金融市場唯一的免費午餐。實證顯示，合適的資產配置是提升回報與風險比率最有效方法。
分散投資最可靠
展望2021年，「全天候策略」在低利率環境下，有不少的改善空間（具體建議可參考〈善用情景分析設計投資組合〉一文），惟分散投資仍是上上之策，這點始終不變。
近月股市升勢凌厲，投資者作風愈見進取，分散投資往往被人所遺忘。當大家都熱中於尋找下一隻爆升股，追逐Bitcoin、電動車股、再生能源股等，新一年的投資策略理應更為謹慎。小賭怡情，但要持續地享受複息效應下的財富增值，還是分散投資最可靠。
2021伊始，謹祝各位身體健康，投資回報並年而進。
LinkedIn@Jackie Si Tou
（本欄逢每月首個周一刊出）
作者任職聯合國亞洲及太平洋經濟社會委員會。個人意見並不代表機構立場。
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