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2020年12月31日

龐寶林 基金人語

美SPAC激活香港21章初創殼股

今年美國共有500家新上市企業,集資1782億美元,創下歷史新高,其中230家透過特殊目的收購公司(Special Purpose Acquisition Company, SPAC)快速上市,集資額竟佔44%,即784億美元,按年勁增近5倍。2020在美國上市爆升的Nikola、Draft-King、網上租屋平台Airbnb及外賣公司DoorDash等均利用此方式晉身上市公司行列。

特殊目的收購公司為其中一類投資基金,允許股票市場投資者投資於私募股權交易,特別是槓桿收購;SPAC乃一家純現金公司,上市集資後,集中收購具前景、但尚未上市的公司,即使它們沒有業務,上市的目的卻與SPAC首次公開招股(IPO)的收益合併或收購公司一併上市,猶如香港以往行之有效的「借殼上市」般,這模式的優點為時間快速、時機易控、費用少、流程簡單、融資有所保證等,非常具創意及配合新經濟行業的要求、時機和潮流。

根據市場慣例,SPAC上市制度嚴謹,募集資金最少5000萬美元,需要全額存入託管賬戶,以便日後投放於合併或收購,非常安全,直至SPAC完成合併交易,更必須聘請承銷商、核數師等專業人士為所收購的項目進行盡職審查、財務審計等,若公司在24個月內未能覓得收購目標便面臨清盤,託管賬戶的資金歸還投資者。

高盛認為SPAC乃過去兩個世紀最具創意的公眾集資結構產品,更預計此上市模式可能刺激未來兩年全球併購規模達3000億美元。

省包銷費差價 上市大改革

21章上市的功能與SPAC類同,即可利用現金於主板上市,此方式一如SPAC上市成本較低及簡單快捷,卻必須聘用符合具專業資格的基金經理及基金公司擔任董事總經理及投資顧問,繼而尋找投資項目,或收購已持有項目發展的公司,故許多投資者選擇利用現金上市,部分壞孩子則利用這些主板上市的投資公司「做莊家」。後來監管機構加強管控,近年來獲批准以21章上市的公司欠奉,不但幾乎停頓下來,也失去21章上市功能。

港交所及監管機構應觀察美國發展SPAC各項優點、全面性及兼容性,香港政府亦不斷強調發展香港成為創科基金中心支持創新生態,相信21章或SPAC給予早期投資者或創投基金退出的良好機制,此舉非常重要,各方必須妥善地平衡發展及監管,否則愈來愈多全球投資者及IPO因SPAC而湧入美國上市和投資!

美國證券交易委員會在2020年12月22日宣布另一創舉,批准紐約證券交易所集團提出「一級場內直接上市(Primary Direct Floor Listing)計劃」,容許企業可以毋須向投資銀行支付大筆包銷費用,直接到紐約交易所上市融資,如順利落實的話,很可能顛覆美國,甚至全球數十年來招股上市的運作模式。

直接上市方式一直存在,但未能普及,皆因此方式只能出售舊股,卻不能發行及出售新股,只為早期投資者或公司管理層創造流動性;倘若直接上市形式可以發行新股,並於首日交易中可以單一大額交易向公眾投資者出售股票,即與現時IPO類似,繞過投行擔任包銷商等環節及省卻費用,IPO上市時亦不致被投行壓價,以便上市初期創出高價,未獲配售新股的投資者在IPO上市首日又不需以高價購入,此方式有助縮窄兩者的差價,實為創投基金、早期投資者、企業管理層及IPO上市首日入市的散戶投資者等一大喜訊,結束及改變數十年來IPO定價錯誤之傳統。

印度吸資僅次中國 SENSEX回勇

上周適逢聖誕假期,根據EPFR統計,外資期內購入內地股市的資金達12.99億美元,為連續第七周淨流入,印度更錄得14.19億美元淨流入的資金,帶動印度成為繼內地後今年以來第二個外資累計淨流入逾200億美元的亞洲股市,亦促使印度SENSEX指數今年表現扭負轉正,追上中國、台灣、韓國等股市,從年初至今錄得超過雙位數漲幅!

回顧東驥模擬組合,截至2020年12月29日,基金模擬組合過去一周上漲0.94%,年初至今回報為23.51%。自1997年成立以來至今總回報944.47%,平均年化回報為10.34%。東驥模擬組合本周將維持不變,現金比例佔0.48%。

筆者在此預祝各位新年快樂,身體健康,2021年疫情盡快過去,投資回報拾級而上。

作者為香港證監會持牌人士,沒有持有上述所提及的證券。東驥旗下基金及客戶組合持有港交所。

東驥基金管理有限公司

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