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2020年12月30日

畢老林 投資者日記

長痛不如短痛vs超賣反彈

12月29日,周二。老畢昨天提及美國著名炒家塞科塔(Ed Seykota)面對一心攞貼士的投資者時取態「率直」,拒絕討好粉絲,順道替苦無用武之地的「有Heart財演」說句公道話,拿阿里巴巴(09988)打了個比喻,說明急於賺錢/鬆綁的股民有多難服侍。

高明投機者不會以非黑即白的Yes或No來回應心急人關於買賣的提問,永遠着眼「證據的力量」(weight of evidence)傾向哪一方,怎樣操作取決於成功概率和值博率。此一原則既適用於追隨資產價格強弱順勢而行,惟升過龍或跌過龍往往亦能製造短炒良機,一旦出現就要把握。

消耗性急插

阿里股價從旗下螞蟻集團IPO遭叫停前的收市高位307.4元(10月28日),到12月28日(本周一)收報210元,短短兩個月內瀉逾三成,單是截至星期一的六個交易日便累挫18.6%。中央整治阿里的力度固然遠超預期,但阿里市值蒸發之快同樣令人側目,伸手接「尖刀」非趨勢追隨者所應為,可是阿里這段日子並非拉鋸式輾轉回落,而是監管風暴引發股價消耗性急插。在這種情況下,以輸得起的錢買入認購期權(call options)博反彈便值得考慮。

聖誕假後港股首個交易日,阿里股價再瀉8%,媒體眾口一詞,集團加碼回購也救不了股價,悲觀可謂到了極點,惟當晚阿里在美國已有跌唔落之象,收市且錄得0.17%輕微進賬,翌日即傳出螞蟻計劃把金融業務注入一家新控股公司、像銀行般接受監管的消息,阿里股價一度勁彈7%,收市升幅縮窄至5.7%。

螞蟻管理層跟監管機構背後進行了多艱巨的討價還價,外界不得而知,但形勢比人強,當事人縱萬般不願,亦只能選擇長痛不如短痛,以求盡快消除不明朗因素。阿里股價結束六連跌,到底是對「好消息」作出反應抑或典型超賣反彈,炒家應該心裏有數。難得的是,媒體一口咬定阿里板斧盡出也無濟於事,周一那8%跌幅怎看都過了頭,有美股戶口的投資者若能當機立斷,即晚越洋Long Call炒一轉,成功機會還是蠻不錯的。

設止蝕放手一搏

當然,在下抱的是賭博心態(蝕盡只是期權金),意念乃運用槓桿進行一次極短線且高利潤的投機,交易本身並非立足於對阿里業務以至內地反壟斷「國策」的深入分析,操作時因而必須設定止蝕位並嚴格遵守,而預期情境倘在三天之內仍未發生,則不論打和、微利還是小虧,都得趁早平倉撤回彈藥,留待更好的機會才用。

老畢昨天只顧為評論員抱不平,壓根兒就沒有想過BABA(阿里美股上市代號)這個trade,呢頭引用塞科塔金句Risk no more than you can afford to lose and also risk enough so that a win is meaningful,嗰頭掛住寫稿冇咗件事,惟日後若有類似機會找上門,不妨以阿里案例作參考放手一搏。

市場如今愈來愈高效,賞罰皆較以往快了不知多少拍,論述(narratives)已很難追上價格。新冠疫潮在歐美大爆發之初,酒店、零售、餐飲、航空等重災區,股價消化壞消息速度驚人。別的不說,單是全美最大商場營運者Simon Property,18天內股價狂瀉68%,股東被嚇到面青口唇白。

賞罰速度驚人

另一邊廂,當投資者發現政府和央行的刺激措施能有效控制經濟創傷後,市場很快便認定這次衰退與過去不一樣,並積極發掘瘟疫受惠股,從4月頭至7月初,DocuSign、Peloton、Shopify股價全皆翻倍。這還未計入大批細股追落後,近兩個月反過來跑贏大型股。

賞罰如此極端,難怪摩根士丹利最新研究顯示,以羅素1000指數成份股為準,美國個股(individual stocks)今年的回報差異為2009年以來之最【圖】。今時今日跟不上這種節奏,恐怕隨時畀人笑「老餅」矣。

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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