2020年12月22日
內地煤炭價格最近走高,除了經濟恢復帶動對需求外,中國禁止進口澳洲煤炭也助長煤價,建議考慮中煤能源(01898)短線炒作。
內地政府提出爭取於2030年達到碳排放高峰,並於2060年之前實現碳中和,即淨碳排放量為零。在環保政策下,太陽能、風能及水能等清潔能源,可望繼續高速發展,化石燃料如石油及煤炭的發展速度勢將受到限制。
儘管如此,鑑於清潔能源發電穩定性較弱,在能源供應穩定性的考慮下,燃煤發電難以在數年內被取代,這保障煤炭在未來一段長時間內仍有一定需求,只是消費量或有所放慢。
從內地煤炭的消費、生產及進口量可見,消費量增長緩慢【圖1】,由2016年的38.46億噸,至2019年達40.14億噸,年複合增長率(CAGR)只有1.44%。然而,政府也積極限制煤炭供應,2016年以來行業累計退出落後產能8.1億噸,提前完成「十三五」去產能目標。因此,近年煤炭供需狀況大致均衡,需要進口小部分煤炭以滿足消費量。
入冬刺激需求
今年爆發新冠疫潮,煤炭消費及生產曾受影響,價格亦被拖低,隨着經濟活動恢復,需求及價格回升,煤炭股業績也有所改善,例如中國神華(01088)第三季盈利約122.1億元(人民幣.下同),按年增長1.6%,上半年盈利則下跌16%;中煤能源第三季獲利16.25億元,按年雖仍減少0.6%,跌幅較上半年的38.7%已大幅收窄。
近期內地動力煤價格升勢加速,環渤海動力煤價格指數連升3周,最新報每噸578元【圖2】;秦皇島港5500大卡動力煤均價一個月間上漲了11.6%;除了是工業活動持續恢復之外,中澳關係緊張,內地禁止從澳洲進口煤炭,也令供應偏緊,推高價格。中國政府要求企業停止從澳洲進口煤炭的消息,自10月開始已在澳洲傳開,官媒日前報道,發改委與10家電企開會決定無限期停止澳洲煤炭進口。
最近內地氣溫驟降,對電力需求大增,連帶煤炭供應也出現緊張;此外,進入11月後,山西北部地區、陝西榆林地區煤礦事故頻生影響生產,進一步限制煤炭供應。
中國停止進口澳洲煤炭,可從印尼及外蒙古等地進口,以彌補有關缺口,惟外蒙古主力於用於煉鋼的煉焦煤,對改善動力煤供應沒有太大幫助;印尼則有機會受制於疫情出口亦不穩定。所以,動力煤價格在未來一段時間預料持續走高。
估值較神華吸引
煤炭股價格與煤價息息相關,過去10年,秦皇島港5500大卡動力煤均價與四大煤炭股:神華、中煤能源、兗州煤業(01171)及伊泰煤炭(03948)的20周平均線走勢與煤價走勢呈正向關係【圖3】。
考慮到內地環保政策下,煤炭股長遠發展前景不算樂觀,但煤價急速上漲可提供短炒機會,筆者建議可從中煤能源入手,觀乎近日主要煤炭股表現,該股也確實較為強勁。神華無疑是業內龍頭,中煤能源估值卻較低殘,明年預測市賬率約0.27倍,低於神華的約0.66倍。兗州煤業作為兗煤澳洲(03668)的控股股東,有受後者影響的不確定性因素。
中煤能源股價近期走勢良好,升穿下降通道頂部【圖4】,近價蟹貨區阻力不大,短線應可保持強勢。
信報投資分析研究部
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