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2020年12月16日

信報投資分析研究部 新股部落

肺疫影響短暫 匯森獲基投撐場

踏入12月中旬,3隻新股趕搭2020年上市尾班車,上周末至本周初先後公開招股,包括捲土重來的溫嶺工量刃具(01379)、內地醫療美容服務商瑞麗醫美(02135)及內地家具產品製造商匯森家居(02127)。三者之中集資金額最高的是匯森,其產品需求受新冠肺炎疫情影響短暫,兼獲得7名基石投資者認購近四成半股份,上市後表現可能會較有保證。

匯森主要專注以原設計製造方式(ODM)生產和銷售板式家具,並以垂直整合業務模式使內部產品設計及開發專長跟綜合製造平台相結合,但其生產以供出售的所有產品並非自有品牌。過去多年,該公司的家具產品收益逾65%來自原設計製造業務,餘下則來自原設備製造(OEM)業務。

中國最大板式家具出口商

匯森為客戶提供全面的製造解決方案,能夠設計、開發並製造功能性及經濟型的板式家具、軟體家具和戶外家具等其他家具,以及運動與休閒設備。當中,板式家具為集團的主要產品,銷量於過去多個年度均佔總收益超過九成。

該公司的家具產品主要以批發形式直接或透過客戶(為家具貿易商)銷往美國市場(包括海外零售連鎖店),向美國銷售家具產品的收益佔總收益約七成,沃爾瑪是其家具產品的重要客戶之一,佔總收益約兩成。以出口額計,匯森為2019年中國最大的板式家具出口商,市佔率約3.92%。

雖然匯森的家居產品多銷往美國市場,其出口產品均在中美貿易戰的美國關稅清單,所有銷售產生的收益均須繳納美國政府徵收的額外關稅,但其美國客戶購買產品主要採用運輸工具上交貨價(FOB),匯森並不負責支付進口至美國產品的相關關稅,故此沒有對業務產生重大影響。

過去3年,匯森業績持續錄得增長,總收益由2017年度的28.24億元人民幣,上升至2019年度的37.19億元人民幣;同期毛利由6.65億增長至8.83億元人民幣,整體毛利率由23.6%擴闊至23.8%;期內溢利由3.35億增加至5.68億元人民幣。

今年上半年,匯森總收益略跌7%至16.31億元人民幣,因為其生產設施於2月因爆發疫情而臨時停運,以及美國實施封鎖措施導致客戶下訂單時相對保守。

然而,疫情對該公司產品需求僅產生短暫影響,前五大客戶訂單於7、8月已出現反彈,回復至去年同期水平,其後更進一步復甦,相信全年訂單不會大幅減少。

匯森由本周一起至本周五(18日)招股,計劃發售共7.5億股,其中90%供國際配售,餘下10%作公開發售,招股價每股1.57元至1.86元,集資規模11.78億至13.95億元,預期本月29日掛牌。該公司引入7名基石投資者,包括阿聯酋阿布扎比的私人機構投資公司Capital Investment、贛州華順、龍南建投等,共認購6.21億元股份,相當於總集資額的44.5%至52.8%,相信可為上市後表現帶來支撐作用。

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