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2020年12月14日

習廣思 信筆攻略

巨企展望趨樂觀 疫後重啟通脹臨

美國食品及藥物管理局(FDA)授予藥廠輝瑞(Pfizer)及BioNTech研發的新冠疫苗緊急使用授權後,報道指出,首劑疫苗最快周一開始接種,周三起在全國50個州分發。疫苗接種極速開展、美國政情明朗化,市場氣氛本周應傾向樂觀,一些美國巨企紛紛提出樂觀的業績展望,迎接疫後經濟復甦。

自首宗新冠肺炎確診後,此一疫症共奪去30萬美國人性命,但這可怕的全球危機正出現曙光,首批290萬支疫苗最快今日開始接種,被稱為「疫苗D-DAY」,反映各界對疫苗的熱切期待。

星巴克迪士尼股價拾動力

自10月底以來,股票市場就一直炒緊呢一日,美國大型郵輪股自10月底起急漲70%,是同期表現最佳標普500成份股板塊之一,其估值亦炒到超前,現價郵輪股未來12個月市賬率升至1.34倍,是2020年最高位。

航空股也差不多,10月底以來美國航空板塊平均升了35%,其預測市賬率升至歷史以來最高。不只郵輪、航空股,賭場、旅遊及酒店服務股份在過去一個月都跑贏其他商業股,資金有恃無恐,就是因為炒新冠疫苗廣泛接種。

對於這些受疫情重創的公司,前景無疑有得炒,更重要是能否捱過經濟嚴冬,例如財政狀況較佳的皇家加勒比(RCL)郵輪公司,其手頭現金只能夠捱多8個月,除非民眾極速回復對郵輪旅遊的信心,否則好多郵輪企業未必捱得到旅業復甦。

航空股形勢更差,至明年第三季,業內平均預測現金流為負29億美元,多家航空公司均表示疫情惡化將令明年初的現金流進一步受壓。投資者卻一於懶理,航空股股價急升之外,相關的垃圾債債息收窄,反映樂觀的市場風險偏好。

兩家大型國際企業上周也發出對未來經濟樂觀的展望,咖啡連鎖店星巴克上周公布樂觀的短中期業績展望,股價急漲5%【圖1】,自11月以來,其股價已經升了超過兩成;翌日輪到迪士尼公司(DIS),其股價在2020投資者日推介會後,單日飆13%,自11月以來升幅達45%之巨。

星巴克稱,業績正從疫情中復甦,可望在2021年延續此趨勢,2022年度非公認會計準則(Non-GAAP)盈利增長將達到20%以上,至2023及2024年度,盈利增長達10%至12%,比此前預測的10%為高。

迪士尼表示,其串流頻道Disney+推出短短一年,收費訂戶數量達8680萬,預測至2024年,訂戶數目再增2.3億至2.6億,是最初估計數字的4倍,如此進取的業績目標,股價豈有不升之理。

迪士尼正大灑金錢於網上串流平台內容,包括10個Marvel系列節目、10個星球大戰系列、15個迪士尼動畫系列等。

另一網上串流平台Netflix,旗下迷你劇《後翼棄兵》最近爆紅,公司股價卻自7月以來都無升過,10月底以來在500美元左右,變化不大。網上串流平台是疫情受惠公司,但迪士尼與Netflix不同之處,是迪士尼同時可以受惠於主題樂園重開,以及其他娛樂平台於疫後復甦,因此同樣預期串流行業增長,當然是買迪士尼更勝一籌。

物價恐勁彈 大調整料更頻

疫情受惠股如Zoom、必需品股克羅格(Kroger)等,都在過去一個多月顯著調整,與受疫情打擊嚴重的旅遊股表現相映成趣,市場一早就炒定疫苗分發、經濟重啟。隨着更多大企業公布來年的業績展望,估計會見到更多類似星巴克及迪士尼的好消息出現。

本周全球多個央行將召開議息會議,包括美國聯儲局召開今年最後一次議息會議,美國新增非農就業數據遠差過市場預期,相信今次聯儲局都係放鴿居多。炒經濟重啟係市場預期,實際情況是美國人仍需要大量財政援助去維持現時的龐大消費開支。民主黨入主白宮後,不論兩黨歧見有多大,巨額的財政開支計劃必不可少。

明年是央行政策維持極度寬鬆,同時財政政策大量擴充的一年,再配合疫苗廣泛接種,全球經濟逐步重啟兼加快復甦。這將是怎樣的一年?當然是通脹重臨,價格開始飛升的一年!不論是食品價格、大宗商品,近月已經在快速上升,隨着各國經濟恢復,要加碼投資基建創造就業,大宗商品價格肯定仍要上升,圖表所見更可能升勢加快【圖2】,這將最先抬升生產物價指數,然後就是消費物價指數。

此前提到,衡量通脹與加息前景、目前計算消費物價指數的方法存在嚴重缺憾,因為無計算到資產價格,即使如此,來年消費物價恐怕壓都壓唔住,因為財政與貨幣政策雙雙擴充,加埋經濟重啟,係前所未見的現象。

通脹、利率、股市的關係周期,明年將變化多端,明年初的好景為第一、二季稍後的波動埋上伏筆,大調整也會更頻密出現。

 

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