走出去發掘優質醫療器械股

中國11月開標的「國家組織冠脈支架集中帶量採購」，為醫療器械市場投下震撼彈，數百元一個支架實在有點匪夷所思。接着預告的第二波帶量採購，將涉及骨科產品，惟相關細節尚未出台，不確定性令相關股票股價呈弱勢。正如上月文章提到，冠脈支架帶量採購因招標結果已出，不確定性減少，加上微創醫療（00853）藉此機會增加市場佔有率，而注重研發，其他範疇的業務繼續各自融資推進，海外收入佔比不少，也可抵消中國帶量採購大幅壓價的負面影響。

內地帶量採購大幅壓價

隨着人口老化及醫療設備需求增加，內地醫療器械市場是一個增長空間遼闊的賽道，帶量採購有助行業汰弱留強，着重研發造出領先產品的公司未來可受惠。不過，帶量採購會令這些公司在發展途中遇到很多挑戰，增加投資風險，而未來收入比原先預期有所壓縮，亦有損公司估值。因此，我們嘗試發掘外國醫療器械公司的投資機會，一來面對的是全球市場，二來亦可避免受到太多政策壓價的影響。

Shockwave Medical（SWAV.US）主力解決動脈血管鈣化的問題，以「We Crack Calcium」作為公司口號。現時，有三成動脈狹窄有鈣化症狀，預期比例會逐步上升，源於人口老化、糖尿病及吸煙等。血管鈣化的斑塊往往難被擴張，而擴張後容易出現各類血管併發症，Shockwave的超聲碎石導管（IVL）治療系統，將成為鈣化動脈血管的新治療標準。

以往當無法以氣球擴張撐開血管放置支架時，便須採用動脈繞道手術，不過因為傷口大、有較高的腦中風危險性，不適合年老病患者。其後出現動脈高速鑽頭研磨術，利用鑽石刀頭以每分鐘20萬轉的速度，磨掉血管壁最硬的鈣化地方，再以氣球擴張撐開血管後放置支架，治療成功率達九成以上。但動脈高速鑽頭研磨術要求醫師有一定造藝，因為一不小心會磨破血管，或是治療後造成血管痙攣，血流仍無法通過。

Shockwave增長空間可觀

Shockwave生產血管內超聲碎石導管，通過微創方式，進入動脈因鈣化而令血管狹窄部位，局部輸送超聲波以震碎變硬的地方，醫生較易學習上手，亦減低不少手術風險，價格相若下，醫生及病人接受程度都很高。這治療方法已有兩種進入臨床使用，包括外周動脈疾病（PAD）及冠狀動脈疾病（CAD），下一步可治療心臟瓣膜狹窄。PAD於2018年已在歐盟及美國獲批臨床使用，CAD亦於2018年在歐盟獲批，因臨床試驗結果亮麗，於2021年首季通過美國FDA審批臨床使用的機會高唱入雲，在日本獲批臨床使用亦預期於2021年下半年完成。動脈鈣化狹窄市場龐大，根據第三方調研公司預測，規模達60億美元。市場預期Shockwave明年收入增長92%至1.3億美元，可見前途光明。公司的競爭優勢在其動脈鈣化狹窄病症治療的領先技術，受到多項專利保護，有效期截止時間從2029年到2037年不等。

Shockwave仍在積極擴張階段，需持續投入研發及銷售，因此未來數年料會繼續虧損。不過，公司於目標市場技術領先，市佔率將不斷提升，業務增長空間可觀，亦有被大型醫療器械企業收購的機會，中長線投資價值不容小覷，但因預期股價波動較大，投資前需具足夠信念，並宜控制注碼。

執筆之時，筆者及其客戶持有微創醫療及Shockwave Medical

作者紅猴（簡志健），為持證監會持牌人士，博立聯合創辦人/中原資產管理投資總監

下一篇：	若擔憂宏觀變數不如專心揸蘋果
上一篇：	比特幣真的值得投資嗎?

文章：

— 紅猴

更多...