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2020年12月11日

信析 信報投資分析研究部

美元弱人幣續升 港股整固後再上

新冠疫苗正式面世,英國成為全球首個開始全民接種的國家,其他西方國家亦陸續展開接種計劃,但市場對全球經濟「V彈」的樂觀氣氛反而逐漸退卻,避險情緒升溫,反映風險胃納的RORO Index連續第四個交易日向下,顯示正在Risk Off。

債市近日再受資金追捧,彭博巴克萊環球債券指數徘徊歷史高位,就連負息債券(即買家須付利息)也不乏捧場客,足見市場對經濟前景轉趨審慎。目前全球負息債券規模已攀升至近18萬億美元新高,最近加入負息債行列的意大利國債,5年期孳息率周三(9日)跌穿零水平,屬史上首次。

歐洲疫情自入冬以來一直未見改善,經濟活動依然受阻,央行須持續透過極度寬鬆的貨幣政策,支持本已弱不禁風的經濟,周四(10日)議息後更宣布擴大買債放水規模。事實上,歐羅區消費物價調和指數(HICP)已連續4個月錄得負值,再度引發通縮憂慮;而衡量通脹預期的區內5年/5年通脹掉期利率(Inflation Swap rate 5Y5Y)目前只約1.26厘,遠低於歐洲央行的中期通脹目標,故市場早已估計歐央行本周將有所行動,應對封城抗疫引發的經濟問題。

市場預期歐央行加碼放水,拖累歐羅近日失守1.2美元關口,間接為本已疲弱的美元帶來喘息空間,美滙指數連升3日,重上91水平,挑戰10天線阻力。美滙指數自3月高位調整超過一成,現趁歐羅略回軟而作短線反彈,惟相信難以扭轉美元長線捱沽的局面。

由於美國疫情同樣嚴峻,今季經濟恐再陷衰退,即使聯儲局未必在下周三(16日)結束的議息會議上推出刺激措施,只要主席鮑威爾的言論維持偏鴿,美元反彈空間便有限;何況美國國會的新紓困方案終究會出台,此舉必加劇財赤,同樣對美元不利。

根據美國商品期貨交易委員會(CFTC)最新披露倉位顯示,炒家仍舊看淡美元。截至12月1日,非商業投資者(投機者)所持美滙指數淨短倉合約數目連增兩周,維持在過去多年來的相對高位。此外,反映8種主要貨幣的「合併美元」倉位亦有類似情況,最新淨短倉有近18萬張的高水平。

美元疲不能興,一眾外幣有望持續上揚,其中人民幣更連月造好。隨着內地下半年通脹顯著降溫,經濟穩步改善,而且人民銀行明確指出不搞「大水漫灌」,中國10年期債息扣除消費物價指數(CPI)的實質利率趨升;反觀美國繼續採取超低息政策,目前實質利率處於負值,導致中美兩國的實質息差擴至3厘左右,屬2005年6月有紀錄以來最闊;按歷史經驗,此情況將帶動人民幣繼續升值【圖】。

一眾大行相繼看好人民幣,料明年上半年有機會衝上6.3。人民幣強勢有助改善本港上市公司盈利,相信港股也會水漲船高,故恒指近來跌不下去並非沒道理,只要捱過本輪調整,有力向上突破。

 

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