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2020年12月8日

盧斯 個股策略

合景悠活盈利增長勁 趁低吸納

合景悠活(03913)為合景泰富(01813)分拆上市之綜合物業管理服務供應商,受惠於母公司在大灣區地產物業迅速增長之餘,由於經營時間尚短、規模較細,意味日後增長空間也較大,上市後股價在5.3至6元水平徘徊,處於橫行收集區間,可考慮趁低吸納,迎接日後快速增長。

去年在管建築面積居灣區第五

據仲量聯行資料,於2019年合景悠活在提供商業營運服務的物業管理公司當中,按總在管建築面積計,在中國排行第七,於大灣區排行第五。按總收入計,同年在中國提供商業營運服務的物業管理公司當中排行第六。該公司佔整體中國物業管理市場總在管建築面積約0.09%。

據中國指數研究院發布的2020中國物業服務百強企業,按綜合實力計,排名第17位。此外,截至去年底,合景悠活的住宅物業總在管建築面積為1830萬平方米,在中國及大灣區住宅物業管理的市場份額分別為0.12%及0.85%。

於2020年4月30日,合景悠活管理109個住宅物業,總在管建築面積為1890萬平方米,遍布內地38個城市或自治縣。該公司訂約管理161個住宅物業,總合約建築面積為2970萬平方米。該161個住宅物業中,有91個來自合景泰富獨自發展,45個為合景泰富及其他物業發展商一同發展,25個來自第三方物業發展商。

合景悠活管理30個商業物業,總在管建築面積為330萬平方米,分布內地九個城市或自治縣。訂約管理34個商業物業,總合約建築面積為480萬平方米。該34個商業物業中,有16個為合景泰富獨自發展,9個為合景泰富合作項目,9個為第三方物業發展商發展。

合景悠活業務過往持續增長,主要受惠於合景泰富,去年底止,合景泰富的156個項目遍布中國內地39個城市,土地儲備約1700萬平方米,將為其帶來重大增長機會。於2019年,89%及95.9%的物業管理服務收入來自合景泰富及其關聯方發展的住宅及商業物業。

截至2020年4月30日止4個月,87.5%及94.4%的物業管理服務收入分別來自合景泰富及其關聯方發展的住宅及商業物業。向第三方發展商的住宅物業及商業物業提供物業管理服務的收入貢獻,分別由2017年的零增至2019年的11%,以及由零增至4.1%。

往績紀錄期內,合景悠活收入由2017年的4.63億元(人民幣.下同)增至2019年的11.24億元,複合年增長率為55.8%;淨利潤由2017年的4410萬元增至2019年的1.85億元,複合年增長率為104.8%。收入及淨利潤分別由截至2019年4月30日止4個月的3.05億元大幅增加40%,至2020年同期的4.27億元,以及由3880萬元增加97.4%,至7660萬元。

大摩首予「增持」評級

大摩發表研究報告,指合景悠活去年管理的商用面積達330萬平方米,預期2020至2022年可分別增至400萬、1200萬及1350萬平方米,帶動收入年複合增長率達72%,預期該公司可受惠母企合景泰富興建中的投資物業。

該行認為,合景悠活去年底物業管理面積為1830萬平方米,預期2020至2022年分別增至3630萬、7390萬及1.15億平方米,年複合增長率為85%,主要來自母企,以及由併購帶動。

大摩推算,該公司盈利至2022年可達8.98億元,相當於2020至2022年盈利年複合增長率達69%。該行首予合景悠活「增持」評級,目標價8.34港元,併購行動及股權激勵計劃的推行,相信可成股價催化劑。

合景悠活明年P⁄E低至15倍,高盈利增長應未完全反映,不妨趁股價蓄勢爆發前先行收集。

 

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