2020年12月7日
顧家家居(603816.SH)是中國龍頭梳化製造商,預計可受惠於內地消費升級帶動的功能梳化發展空間,加上新冠肺炎疫苗接種有助紓解疫情,其外銷業務亦可持續恢復,值得投資者留意。
功能梳化獲看好
顧家專注於客飯廳及臥室的家具生產,產品包括梳化、軟床、床墊、訂製家具、紅木家具等,並擁有海外品牌如意大利Natuzzi、德國ROLF BENZ,以及合作品牌LAZBOY美國樂至寶功能梳化等,於全球擁有超過6000間品牌專賣店。
去年營業收入中,該公司內銷及出口分別佔57%及43%,毛利率約40%及24.8%;梳化佔去年營業收入54.5%,床類產品佔18.2%。今年首三季營業收入85.45億元(人民幣.下同),按年上升9.9%,盈利10.1億元,多賺一成;第三季收入36.83億元,增長33.2%,盈利4.34億元,上揚21.1%,可見已擺脫上半年疫情影響。毛利率從第二季的38.8%,降至第三季34.4%,主要是毛利率較低的出口產品銷售增長較快。
根據華安證券估算,顧家和敏華(01999)是內地兩大梳化龍頭,市佔率分別為10%和13%,惟由於行業集中度低,對比美國「四大」市佔率超過50%,可見顧家版圖續有擴大空間。
內地梳化銷售額近年持續增長,中商產業研究院預計,今年規模增長約4%,至接近600億元,其中功能梳化佔比雖小【圖1】,但今年增幅可達9%,比整體梳化市場為大。
功能梳化在中國發展尚處於初期,隨着人口老齡化加快及消費者追求健康舒適產品,具備高舒適度性能產品預料會得到愈來愈多消費者認可。顧家早於2012年與國際功能梳化第一品牌LAZBOY合作,相信能夠從中受惠。
積極拓海外產能
顧家亦積極擴充產能,新生產線分別位於浙江嘉興、湖北黃岡及越南。鑑於中美貿易戰影響,公司布局海外生產基地,其中墨西哥工廠據報已經開始投產並供應北美市場。此外,繼去年宣布在越南投資年產45萬套項目後,上月決定加碼另一個年產50萬套項目。
華安證券估計,墨西哥項目加大產能、越南項目全面達產後,能夠覆蓋該公司對美出口的70%。
顧家股價自4月見底以來呈一浪高於一浪的走勢【圖2】,在基本因素配合下,利好該股業務前景看俏,股價有望看高一線。
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