期權兩面刃捉鹿唔脫角

年近歲晚，阿米每年總有個習慣，坐下來寫點東西，檢討自己一年以來的交易種種，今年做對的交易有不少，但錯失的好交易亦不在少數。過往筆者經常在本欄介紹使用股票期權的策略，自己在實際交易中亦有頗多使用，獲利當然不俗，不過使用工具對投機者交易習慣的影響，今年就有深切體會，因為兩個比較主要的犯錯，都與期權的運用有關。

基本面選對穩坐釣船

今年3月大跌市後的升浪，讓不少人跌破眼鏡之餘，「大市只是反彈」成為不少投資者的成見，尤其進入第四季，美國總統大選不確定性之大，筆者亦選擇用指數期權Put對沖「買保險」，長買保險的壞處，其一是蠶食了不少盈利，現在回頭看，無論時機及注碼都應該可以做得更好。

另外亦發覺，只要選對持股，即使有宏觀風險令大市下滑，對個別股票股價的影響，並沒有預計中的強烈。結論是做好基本面選股，槓桿上不太進取，其實不用瞻前顧後，大可穩坐釣魚船到年底。

留意短線目光顯淺

現在被視為肺炎疫苗救星之一的疫苗股Moderna（MRNA），其實筆者早在今年年初已經研究及買入，初期配合期權策略作部署，可以說這系列交易是今年上半年回報的主要來源。期權其實是個兩面刃，由於具有高波幅特性，分段減持和轉倉就會成為慣常操作手法，其好處當然是在波動市況中逐步鎖定盈利，但缺點就是導致過早減持倉位，進而令交易員只留意短線波動，目光愈變短淺，雖然眼前回報不俗，卻不自覺放過長遠的機會，「捉到鹿唔識脫角」，誠為憾也。

以Moderna作實例再具體一點講。由於一直與美國科研圈子朋友跟進此股，了解較深就不自覺對公司估值有了定見，將疫苗開發成功對公司的利好程度暗自設定目標價位，這是阿米做得比較錯的一件事。本來很清楚知道當市場情緒亢奮，股價overshoot是平常事，但心中有定價時，「到價」就會不自覺減持套現，結果在100美元附近沽出大部分倉位，與一隻十倍股全壘打失諸交臂，這筆學費實在不算小。

今次的教訓是，錨定效應是常人心理習性，難以完全避免，只能平常多提醒自己以減少影響，即使心中目標價已達，亦以減半留半的操作會較好，餘貨順勢而為，長線持倉留待增長故事接近完成才獲利了結，表現應可較今年更好。

只要做到堅持深研基本面、提高持倉穩定性，以及獲取更堅實的客戶群，筆者深信明年投資成績可以再創新高。

筆者馮宏遠為馭風聯合創辦人，華晉證券資產管理投資總監，證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股份。

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