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2020年11月30日

石林 金與銀

金融市場異象頻現

較早前本欄曾引用一位外國分析員的說話來描述當前的金融市場,他說:「新冠肺炎病毒大流行已經反轉了世界,投資者被迫在一個不確定和人為高估市場的海洋中航行。」

在此情況下,金融市場經常出現許多異象,並且難以預估,甚至是難以解釋的。在剛過去的感恩節假期前後一段時間,不同市場對同一消息竟有不同理解,加上流動性降低的關係,造成各市場不太符合邏輯地表現不一。例如美股道指創出新高、美元滙價續回落、商品價格回升,金銀價格卻明顯下滑。比特幣更在再次升到接近歷史高位後,翌日曾急跌逾3000元(美元.下同)。

利淡因素多 投資者失耐性

上周早段金市略回揚到1876.1元後便向下,且屢跌破幾個重要支持水平,剛過去的周末更跌至1774.3元,為今年7月上旬以來的最低水平,最後收報1787.5元。銀市在略回升至24.39元後亦反覆回落,最低曾見22.33元,為9月下旬以來的低位,最後收報22.68元。

上周五傍晚傳來一則消息,無疑是對已經轉弱的金銀兩市再踩上一腳。中國內地多家銀行表示暫停個人賬戶的貴金屬新客開戶。其公告包含了下面若干訊息:一、近期貴金屬價格持續大幅波動,市場風險和不確定性顯著增強;二、控制持倉規模及客戶增量;三、未有提及何時重啟開戶。據聞,此舉是為了避免類似「原油寶」的事件再度發生。

然而,本欄應提醒投資者,在上述消息出台後,鈀金的國際價格依然上升,鉑金價格則仍大致平穩,受影響的主要是金銀價格。按上周五的最低價計算,金價距今年8月所創的歷史高位下跌300.6元或約14.5%;銀價則仍低於8月高位達7.52元或約25.2%。

本來早前主流新聞流傳拜登已勝選並組閣接任新一屆美國政府的消息。早有分析員認為,拜登上台將有利於金銀價格,原因是民主黨更偏重於採取刺激經濟的措施,其主張的「綠色新政」有利於白銀價格。另外,市傳聯儲局前主席耶倫出任新財長,鴿派政策將佔上風。然而,這些消息都不敵金銀兩市本身的利淡市場因素。

廣義來說,類似上述的利好因素早已在金市反映,最有利的環境已經走完。作為金市最大主力的投資者已經失去耐性,並減少以前在ETFs的持倉量,此趨勢尚在延續,反映在SPDR持倉量上周進一步降至1194.78噸。

上星期亦有一個市場因素起到利淡作用,就是今年春季疫情扭曲了黃金市場的正常物流,令期金價格曾出現70元的大升水,其後紐約和倫敦交易所的黃金庫存量先後增至歷來的高水平,這都是不正常的。

12月期金低水拖累市況

及至上周,年內最活躍的12月期金合約快要變成現貨月合約,將須實物交割。年內的不正常現象令該月合約的未平倉數量累積高達19.7萬餘張,現急須作出處理。故此,該月合約出現低水行情,價格低於現貨價約2元。這種期金低水行情延續到整周,直接拖低整體金市。截至周末,12月期金價仍然處於低水狀態,只是未平倉量減至4.5萬張。

現貨金價先後跌破1848元和1820元的技術支持水平,令市勢失去可以作為中短期反彈的憑借,此兩個水位現時反成為日後回升的阻力;短期最接近的支持在1747元至1765元地帶。目前市勢看來須待12月金合約倉量「正常」化才能穩定下來。現貨銀價現跌穿中型三角形的支持線,市況亦變差,目前23.5元水平已成為回升阻力,而9月低位21.64元是重要支持。在當前被扭曲的日子裏,做到力保不失已經不錯,若求大撈一把談何容易。

 

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