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2020年11月28日

方立祺 運籌制勝

特斯拉帶起產業鏈 耐世特蠢動

除了手頭的香港細股,美國大股特斯拉(Tesla)近期亦發威,於是忽發奇想,會否有特斯拉概念的香港細股,終發現曾經跟進一段時間的耐世特(01316),也被視為特斯拉概念股。筆者不算很認同,但無可否認是,特斯拉崛起代表的電動車、自動駕駛趨勢或令整個汽車產業鏈洗牌及重生,耐世特作為汽車零部件的細分龍頭之一,有機會捉到某些商機。

其中一個說法是,智能駕駛需要高可用性的電動助力轉向系統(EPS),機械結構升級雖然不大,但由於在軟件、傳感器、系統安全等方面提升,實現L3至L4級別自動駕駛的EPS單價在600美元以上,比目前主流系統高約70%。

消息指出,耐世特當前的EPS訂單中,近30%能夠實現L3至L5級別自動駕駛功能;公司的目標是維持全球先進轉向及動力傳動系統的市場領導地位,包括先進駕駛員輔助系統(ADAS)技術,確保產品線周全地配合ADAS性能、軟件、電氣化、出行即服務及連接性等大趨勢。

由於耐世特功能密集的內部轉向系統能支援電動車的獨有負載要求,故其為電動車首選。此外,整車製造對於北美洲全尺寸卡車及運動型多用途汽車(SUV)進行電氣化傳動系統的興趣大增,而耐世特全球EPS技術及於卡車市場有領導地位,使公司的領導電氣化工作佔有先機。

然而,IHS Markit的數據顯示,全球整車製造商輕型汽車產量今年上半年按年減少33%,第二季跌幅更達45%,耐世特業績難免受到重大影響,但公司上半年仍推出19個新計劃,美銀更估計有25個以上的新計劃於下半年推出。

中美汽車業復甦勝預期

滙豐則認為美國汽車業銷售勝預期,惟生產未完全復甦,令庫存處於低水平,相信未來生產會持續增加,補庫存的行動將持續至明年,有助帶動耐世特當地收入。除了中美市場復甦,公司摩洛哥廠房收入貢獻亦將提高,並持續增加歐洲市場的市佔率。

據悉,全球轉向系統主要由博世、捷太格特、耐世特、日本精工株式會社、采埃孚5間公司佔據,市場份額合共約80%,耐世特公司過去數年大力拓展內地市場,已經得到吉利(00175)、長汽(02333)、比亞迪(01211)等主要車企訂單,行業地位由過去第五位升至第三位。

大摩認為,耐世特主要市場包括美國及中國的汽車業均見強勁復甦,公司轉型策略最困難時期已過,很多新的旗艦車款在下半年推出,估計公司將開始從2018至2019年獲得的訂單中獲利。

該行更新耐世特的風險回報率,並上調對其2021年至2022年盈利預期4%至5%,因中國及美國汽車市場復甦快過預期,公司新項目特別是中國新能源車表現勝預期,目標價由9元升至10元,相當於明年預測市盈率14倍,以反映對未來兩年展望看好,評級「增持」,即現價有約17%的上升空間。

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