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2020年11月21日

習廣思 信筆攻略

周期股明年發威 商品長牛勢重臨

歐美疫情嚴峻,其他地方如日本及香港等亦出現小型爆發,擺在投資者面前的問題是,繼續由高增長股轉入落後的周期股,還是把資金繼續泊在受惠封關鎖城的科技股上呢?

周五港股一聽聞政府因第四波疫情而要初小學生改為網絡上課,股民即時反應就是沽商場股、買入線上超市港視(01137),後者股價漲了12.4%,商場股如九倉置業(01997)及領展(00823)則分別下跌3.5%及1.9%。

疫苗進展佳 抗疫股難佔優

不過,自從美國疫苗研發成功,年底有望開始讓公眾注射後,投資者對抗疫股與周期股的選擇,取捨上開始不再是黑與白那麼簡單。以美國的遙距工作概念股指數(Solactive Work From Home)作為參考,其成份股除了大家熟悉的大型科技股如微軟、亞馬遜及Facebook外,也涉及不少提供遙距工作所需軟硬件設施的企業。把該指數除以標普500指數,可顯示其跑贏或跑輸大市的情況。

今年春夏兩波疫情,遙距工作概念股大幅跑贏標指,在9月中開始的秋冬季疫情中,該指數亦繼續佔先,但到了10月下旬,兩者的相對表現開始逆轉【圖1】,疫苗的研發進展是一個關鍵因素,到了11月9日,輝瑞公布疫苗第三期臨床試驗結果有九成防疫功效,轉勢更加明顯,過去一周走勢有些反覆,近兩日抗疫股在疫情惡化下又稍為領先。本港的恒生科技指數周五表現亦勝恒指,惟疫苗效應預料會令遙距工作股威力大減,科技股相對於周期股的優勢淡化,基金調整組合的過程應該會繼續,受基數因素影響,明年周期股的盈利增長將遠比科技股快。

近月中港市場上,周期股升幅大於科技股,汽車、化工、金屬、能源等板塊均吸引了大量資金追捧。大行高盛就對商品市場的遠景看得甚為樂觀,除了預期明年環球經濟復甦,可迎來商品價格V形反彈外,更預測長期結構牛市將來臨。

結構牛誕生 高盛唱好商品

彭博商品指數自2008年見頂後,過去12年大部分時間一直處於熊市,由高位到今年低點,最大跌幅達75%【圖2】,指數內最重要的商品是原油期貨,紐約期油自2008年7月3日的每桶145美元,跌至今年4月20日的負37.6美元!不過,高盛商品市場分析師Jeffrey Currie預期,逾10年的商品熊市已結束,結構性長期牛市就在前面,主要原因是價格低迷下,商品產能投資不足,加上各國推行的政策均刺激需求,宏觀上,美元滙價弱勢及通脹風險上升亦有利商品。高盛預測,未來12個月商品投資回報率可達28%。

短期而言,能源庫存偏高,可能須到冬季之後價格才能回升,高盛暫時較審慎,而非能源商品價格則因供需偏緊,內地需求推動,會有即時的升幅。高盛的中國基本材料監測報告也指出,踏入11月,汽車、家電和機械製造業的生產加快,基建、建造工程提速,均增加了物料的消耗,帶動價格上揚,包括鋼材、水泥、煤炭、銅,以及新能源汽車依賴的鋰,有關走勢也反映在近期商品股的表現。

努欽促「繳械」 聯儲局彈藥減

不過,投資商品股宜小心其波動性,近10年這些板塊多是有反彈無升勢,大的方向仍是向下走,以江西銅業(00358)為例,於2011年8月在28.45元見頂後,股價一直走下坡,今年3月19日見6.34元。所以,除非真的如高盛所預期,結構牛來臨,否則都只宜博反彈。

港股周五開市前,道指期貨急挫200點,因美國財長努欽促聯儲局「繳械」,要求局方向庫房交回年初為穩定市場而提供的撥款餘額,有關資金原本由國會批准,財政部調撥予聯儲局多項振興經濟和穩定金融系統的融資計劃,包括由局方入市買企業債及向中小企業提供貸款等,周四財政部公布於年底有關計劃到期不再延續,而聯儲局罕有地發表聲明表示不同意努欽的做法。這也可以理解,聯儲局少了彈藥,一旦遇上金融危機,要搶救便會困難重重。

努欽的「繳械」行動,在風和日麗的日子,應沒有負面後果,但若疫情再度引發衰退風險及金融動盪,就會少了一重保障。股市最後也傾向相信短期影響有限,道期跌幅到本港時間周五晚上已大為收窄至約50點。

由於本港也受第四波疫情威脅,銀行地產股周五偏弱,恒指能夠上升94點,主要靠科技股支撐,阿里巴巴(09988)抽升3.2%,騰訊(00700)上揚2.6%,但漲幅跟成交額並不配合,暫時只宜視為超賣後的反彈。

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