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2020年10月21日

信析 信報投資分析研究部

央行數碼幣競賽 普及應用仍路遙

港股昨天窄幅波動,近日人民幣強勢,似乎對恒指失去刺激作用。離岸人民幣(CNH)上周升越6.7關,昨一度攀見6.665逾18個月高。5月底以來CNH兌美元升值近8%,已收復2018年中美貿易戰開打累跌的一半失地,正好為央行推出數字人民幣(Digital Currency Electronic Payment, DCEP)營造聲勢。

自Facebook於2019年公布籌建數碼貨幣Libra,未及促進民間虛幣的發展,已引來官方機構加快「迎擊」,央行數碼幣(Central Bank Digital Currency, CBDC)隨後相繼出現。內地測試數碼幣一直處於領先位置,DCEP本月中正式在深圳試商用,以派紅包方式發放1000萬元數字人民幣,於指定商舖使用,應是全球首個具交易功能的CBDC,縱使數額有限,惟「落地」應用已超前各國一大步,因主要經濟體迄今還在研究階段。

IMF早前發表Digital Money Across Borders: Macro-Financial Implications報告,本周又舉辦數碼支付研討會,分析官方的CBDC及私營部門開發的穩定幣(Global Stablecoins, GSC)。IMF指出,CBDC雖具備多種優點,但須留意運作風險,其一是有機會讓外幣以CBDC在本地流通,削弱本幣使用,產生「貨幣替代」(currency substitution)壓力,為本國金融體系帶來挑戰。日本官員就曾表明,對於中國成為CBDC先行者感到憂慮。

美國聯儲局主席鮑威爾表示,推動CBDC「做得正確比爭第一更重要」(more important to get it right than to be first),相信CBDC除了好處,亦有潛在風險,局方續評估其對貨幣政策、金融穩定、網絡安全和防止非法活動等的影響。

新冠肺炎疫情爆發後,數碼幣有助政策傳導的特點再度受注視,分析普遍認同,直接向民眾派發「數碼現金」,對消費市道及實體經濟的支持較大,比起透過各種應急計劃(如失業補助/紓困措施)更能節省行政成本,也可讓民眾更快受惠。據人民網介紹,若央行數碼幣晉身為法定貨幣,將是貨幣系統的大變革,有望衍生信貸、資產和負債功能,亦可提高貨幣和財政政策的效率。

然而,CBDC由央行嚴格監管(從發放至使用都有紀錄),被視為與「傳統」數碼幣「去中心化」初衷南轅北轍。事實上,在央媽眼中,數碼幣只是一項支付工具(DCEP開宗明義用於電子支付,恐對支付寶和微信支付構成衝擊),日後如廣泛應用,確可提升其交易地位,有利人民幣國際化。由於涉及金融系統,CBDC隨時成為大國角力的新戰場,事關目前環球支付依賴美元,早令很多國家不滿,CBDC有望成為代替美元的突破點。

CBDC現時僅處起始階段,何時能普及仍言之尚早。值得留意的是,Libra等民間虛幣計劃雖然受到CBDC的衝擊,惟市場對「去中心化」的渴求,料不會有重大影響,附【圖】所見,數碼幣龍頭比特幣近月穩步上揚,波幅較往年明顯收窄,其分散投資風險的功能依然有吸引力。

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