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2020年10月21日

徐家健 經濟3.0

維港創投 有投資冇投訴

而我亦不介意深圳的GDP爬過香港的頭,我只希望香港的GNP不斷超越自己。

特首林鄭早前接受深圳衛視訪問時投訴:「我每次到深圳市,深圳市領導都很關心我,甚至很同情我。因為在內地說做事就做事,就能做到了,而在香港真的要用迎難而上、排除萬難的精神才能做到一件事。」是的,一個制度良好的地方,不是每件事說做就做,尤其壞事。相反,因為做不到半件好事,在制度鑽空子甚至破壞制度,只會好事變壞事。不是投訴,是投資。在制度良好的地方投資,要有不滿於現狀的心態。

深圳經濟特區建立40周年,鹽田港的貢獻當然是一件好事。從輕工業到高科技,深港互補的合作關係絕非一朝一夕。在有法治回報有保障的地方投資,40年來我們提供了資金,還有技術,更有管理。成就世界工廠的貨櫃碼頭,不是只靠錢便能打造出來。走出去的另一件好事:能監測神經、肌肉組織及內臟數據的神經微塵(Neural Dust),也不是單憑資本和技術就能醫百病。創業投資(Venture Capital), 輿論一般誤以為是有錢人考眼光的玩意。輿論錯了,創投公司往往涉及積極管理投資項目。以為香港的資本家窮得只剩下錢,是政府搞創科怎搞也搞不起的原因之一。創投要成功,獨到眼光之外,有效管理亦不可少。香港人有這種眼光,亦有這種管理。

20倍以上的創投回報

都是維港投資(Horizons Ventures)有份參與的項目,多得周凱旋的眼光和她團隊的管理吧。外行人以為Low Tech撈嘢,疫情後為港人熟悉的Zoom,背後的工程計算技術一點也不low。除了技術,美國科技策略專家Ben Thompson認為,Zoom的強項是永不滿於現狀,不斷反思自省:the company moves incredibly quickly, fixing problems within days。難怪,Zoom的股價能夠在疫情中不斷迎難而上。

Hi-Tech亦冇揩嘢。一個較少港人知道的維港投資項目,便是掌握神經微塵技術的iota。我認為,這是一個比Zoom更值得討論的例子。2016年,加州柏克萊大學兩位工程師教授發明了有望革新醫療的神經微塵。在一學術期刊,他們這樣介紹這種以超聲波驅動的醫療植入裝置的優點:

The neural dust platform uses ultrasonic power and communication to enable a scalable, wireless, and batteryless system for interfacing with the nervous system. Ultrasound offers several advantages over alternative wireless approaches, including a safe method for powering and communicating with sub mm-sized devices implanted deep in tissue.

想多了解這監測神經及內臟等數據的醫學新技術,花14分鐘看看「Using neural dust to eavesdrop on our organs」這段TEDMED短片。作為經濟學者,我要補充的是,資本家如何幫助把技術帶到市場。2017年,擁有神經微塵技術專利的公司iota Biosciences成立;2018年,iota完成了1500萬美元的A輪融資,維港是主要投資者之一;2020年,另一領投阿斯特拉製藥(Astellas Pharma Inc.)宣布全面收購iota。

根據資料,Astellas將支付首期約1.275億美元收購所有其尚未持有的iota股權。之後,假如公司在交易完成後特定時間內達致預定的里程碑,其他股東(包括維港)將可獲得另外約1.765億美元的付款。換句話說,維港等其他股東原本不到1500萬美元的投資,短短兩年間變成超過3億美元的回報,回報率足足有20倍以上!

一般而言,創投有五種離場方式:①上市;②收購;③二次銷售;④回購;⑤註銷。我看過的一些創投資料,投資到收購的時間平均要5至6年,而被收購的年化回報率平均不到70%。要留意,上市和收購普遍都是獲利的離場方式,而上市的回報率不一定比收購高。10多年前一份研究美國創業投資的經濟研究指出,表面數據看創投的平均回報率可達700%,但市場數據往往來自上市、收購、注資等反映高回報的事件,把選擇性數據的因素考慮在內並加以調整,創投的平均回報率其實只有約60%。iota的收購是短時間極高回報率的罕見例子。

創投,其實佔整個金融投資市場一個極小的比例,一個可能不到1%的比例。成功創投卻比一般研發的影響力大得多。

回說深港合作以至我們在大灣區發展的角色,香港其實早有資本家在環球創投市場出錢出力,即使未反映在本地GDP上,亦已為港人的GNP貼金。政府呢?論投資,港府沒有像淡馬錫一樣設有專投科創的基金。論投訴,我們卻有一個考了第二便哭得特別大聲的領導。

美國克林信大學經濟系副教授、香港大學香港經濟及商業策略研究所名譽高級研究員、中文大學香港亞太研究所經濟研究中心成員

http://www.facebook.com/economics3.0

 

(編者按:徐家健教授最新著作《經濟學說藝術投資》現已發售)

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