2020年10月20日
9月中國股市從8月的高點回落(MSCI中國指數跌2.9%,滬深300指數跌4.8%),因中美緊張局勢以及全球股市普遍走弱,蓋過國內經濟強勁復甦的影響。9月中資美元債券表現亦偏軟,高收益債券受到某龍頭房企的負面消息拖累而下跌1.9%。與此同時,人民幣延續上行趨勢,兌美元升值0.8%。我們認為,人民幣兌美元進一步上漲的條件已俱備,但預計人民幣兌美元升值的速度將放緩,即將舉行的美國總統大選可能會帶來一些不確定性。
房地產融資收緊
鑑於企業盈利將持續復甦,且境內資本市場改革在政策支持下將繼續推進,我們依然看好A股。地緣政治風險加劇導致風險偏好下降,對近期市場表現形成壓制。相對於海外中國股,境內股票與國內各行業的聯繫更加緊密,因此也將更多受益於中國經濟復甦。我們預期即將公布的「十四五」規劃、內循環、資本市場改革,以及科技自主創新等政策,將成為整個A股市場下一步的利好催化劑。
中國監管機構公布收緊房地產行業融資的新規,以遏制房價與地價上漲。基於主要槓桿指標,開發商被分為四類:紅、橙、黃、綠。開發商能否獲得新貸款,主要取決於其現有槓桿水平。近期的媒體報道顯示,上述限制措施將延遲到2023年開始實施,開發商可暫且鬆一口氣。此外,據媒體報道,人民銀行計劃將商業銀行的房地產相關貸款敞口上限設定在30%。基於今年上半年商業銀行貸款數據,中國上市銀行的房地產貸款所佔比重平均為33%,略高於30%的上限規定。預期大部分上市開發商將能維持流動性穩定,即使在去槓桿之後,也不太可能大幅擴張。
電商進入收成期
阿里巴巴公司管理層在2020年全球投資者大會上提出,內需、雲計算和大數據,以及全球化是未來的三大增長引擎。該公司還重申成為數字經濟賦能者的願景,這意味着不僅僅涉及電商平台,還包括更廣闊的潛在市場。中國其他主要電商平台經過數年不懈投資之後,預計將進入收成期。他們將成為下一步科技板塊估值上行的利好催化劑。
中國宣布將採取更積極的措施,到2060年實現碳中和的目標,這意味着中國可再生能源產能在中長期內將強勁擴張。除此之外,全球到2050年實現碳中和也有望激發對中國可再生能源的強勁需求增長,因為目前在光伏產業上游供應鏈中,僅有幾家領軍企業主導全球市場。
儘管我們認為中國政府有可能會限制補貼,但中國可再生能源行業已逐漸實現電網平價(grid parity)。因此,即使沒有政府補貼,可再生能源相對於燃煤發電成本已經具備競爭力。
作者為瑞銀財富管理投資總監辦公室香港股票主管。她為《信報》/信網撰文,分享投資見解。
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