2020年10月19日

徐意 A股博弈

雅化受惠川藏鐵路拓新路段

雅化集團（002497.SZ）是四川省規模最大的民爆產品生產企業，隨着川藏鐵路雅安至林芝段可行性研究正式獲批，對工程爆破將帶來龐大需求，該公司有望從中分一杯羹，為其業務增長帶來保障。

從事民爆及鋰業務的雅化集團，主要民爆產品包括工業炸藥、工業雷管和工業導爆索，廣泛應用於礦山開採、水利水電、交通建設、城市改造、地質勘探及國防建設等領域，亦提供工程爆破服務，涵蓋承攬土石方爆破、礦山開採、城市拆遷等。

料獲逾30%綜合爆破份額

該公司擁有炸藥生產許可產能超過20萬噸、工業雷管許可產能接近1.8億發、工業導爆索和塑料導爆管許可產能1.3億米。除了在四川、山西和內蒙古，在澳洲及紐西蘭亦擁有生產基地。

至於鋰業務主要為生產電池級氫氧化鋰、電池級碳酸鋰等鋰產品，應用於新能源、醫藥和新材料領域。目前擁有氫氧化鋰年產能3.2萬噸、碳酸鋰年產能6000噸，另有2萬噸氫氧化鋰生產線已啟動建設安排。該公司今年上半年營業收入中，民爆業務佔約80%，鋰業務則佔約18%。

今年上半年，集團營業收入12.9億元（人民幣．下同），按年倒退17.8%；盈利約1.32億元，多賺13%，收入下降因民爆業務與鋰業務均受到新冠疫情的影響。隨着內地疫情有效控制，各地重點工程項目復工，下游訂單量回升，料下半年民爆業務有所恢復。分析相信，雅化集團未來增長主要來自工程爆破，尤其川藏鐵路建設勢成公司帶來較大的業務增長。內地發改委最近公布，川藏鐵路雅安至林芝段（中段）可行性研究正式獲批，標誌着工程項目正式進入招標階段。

華西證券測算，川藏鐵路中段全線對炸藥的需求將超過30萬噸，以每噸炸藥按照爆破服務規模約6億至10億元計算，全線爆材和爆破服務規模或超過260億元。雅化集團為川藏鐵路爆破服務的總設計方，有望取得川藏鐵路中段超過30%的綜合爆破份額，未來3至5年內將保證公司爆破業務利潤增長。

此外，內地政策推動民爆行業的高質量發展，雅化集團可受惠政策利好。根據內地工業和信息化部的意見，目標到2022年，淘汰一批技術落後的高危生產線，進一步提高產業集中度，期望排名前15家生產企業的生產總值，在全行業佔比超過60%。

候回調至10元買入添勝算

信達證券指出，雅化集團的主要生產點位於西部大開發地區，區域內水利和礦產資源豐富，民爆市場空間相對較大，並具備一定成本優勢。近年民爆企業加緊併購整合，預料該公司將通過整合當地小型產能，強化區域龍頭地位。

鋰業務方面，目前下游市場正在逐步恢復，該公司客戶包括振華新材、比亞迪、廈門鎢業、貝特瑞等國內知名動力電池企業，隨着新產能逐步釋放，未來將具備保障大型電池企業需求的能力。

至於上游原料供應方面，雅化集團已通過多渠道拓展鋰精礦供應，包括與澳洲銀河資源簽訂的鋰精礦供貨協議，已延長至2025年；擁有能投鋰業旗下李家溝鋰輝石礦的優先供應權；以及通過參股澳洲上市公司Core並達成鋰精礦合作意向等，以確保鋰業務現有生產線的營運和新產能擴張。

雅化集團股價自9月展開一輪升勢，近日有調整跡象，上周五收報10.88元，跌2.4%，待跌至10元附近應是更佳入市時機。

 

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