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2020年9月26日

洪龍荃 財智博立

初探內地寵物經濟

內地寵物生態平台波奇寵物早前正式向美國證監會(SEC)提交IPO文件,擬於紐交所上市,股票代碼為「BQ」。值得留意的是,美國寵物電商平台Chewy今年以來股價已經急升近九成,而內地的寵物行業股份,如中寵股份、佩蒂股份等也表現突出,更加側面印證寵物經濟的未來前景。隨着人口老化、少子化、單身貴族愈來愈多,以及經濟進一步增長,飼養寵物已經逐漸成為一種生活方式。

於12年前,同樣喜愛寵物的梁浩、唐穎之和陳迪聚集在一起,憑藉他們各自的互聯網及專業獸醫經驗,創立了波奇寵物。公司管理層之願景非常簡單,就是要連接中國快速增長的寵物父母,讓他們對寵物的健康和幸福愈來愈感興趣。

朝陽行業 競爭巨大

為更加了解這個行業,我們花了不少時間詳細閱讀招股書並整理了一點資訊。根據調查機構Frost & Sullivan預測,於2019年至2024年內地寵物數量複合增長率約為8.1%;寵物行業市場規模複合增長率約為17%;寵物食品和用品市場複合增長率約為15.4%;寵物服務市場的複合增長率約為19.6%。此外,期內內地寵物網絡社區的滲透率將從25.0%上升到38.7%。與美國相比,目前中國的寵物服務市場仍然比較分散。中國寵物服務市場從2014年的256億元人民幣,增長至2019年的697億元人民幣,預計2024年將上升至1708億元人民幣,2019年至2024年的複合增長率約為19.6%。同時,2019年美國寵物服務市場規模為2324億元人民幣。

波奇寵物為內地最大的寵物生態平台,按用戶數計算,波奇寵物擁有內地最大的寵物線上社區,註冊用戶約2300萬,每月活躍用戶(MAU)約350萬,為用戶提供記錄、分享、社交和學習的平台;按商品交易額(GMV)計算,波奇寵物旗下電商業務規模位列寵物垂直行業第一。

在中國所有寵物在線零售平台中,按GMV計算,前五名玩家佔據了2019年約67.4%的市場份額。其中,前兩家為綜合電商平台,分別是淘寶及京東(09618)。而波奇是內地GMV佔比最大的垂直寵物平台,市佔率為1.9%。波奇寵物出售的產品主要為合作品牌機自由品牌,其中合作品牌提供了8494個單品(SKU),約佔公司截至2020年6月30日財政年度總SKU的59.5%。

此外,波奇寵物致力提供自有品牌產品,公司分別於2015年和2018年開發了自有品牌怡親(約1300個SKU)和高端品牌魔咖。截至2020年6月30日,波奇提供約2130個SKU的自有品牌產品,約佔總SKU的11.9%。

總的來說,我們認為寵物行業是朝陽行業,但是行業競爭巨大,而波奇寵物現時構建的護城河壁壘不深,規模也太少,初步感覺不是特佳的投資標的。波奇寵物在線上線下均面對強勁的對手,以線上為例,招股書文件指其主要收入中有逾七成來自第三方電商平台引流,這意味波奇網本身更類似是一個網店多於是一個獨立電商平台。至於線下方面,數量巨大的個體戶寵物門店也是競爭對手,同時美團(03690)等巨頭也積極布局本地生活化平台,波奇寵物是否能有效抵禦相關競爭也是一大疑問。

筆者及其客戶並沒有持有上述提及之股票

作者為博立聯合創辦人、基金經理、中原資產管理投資總監

 

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