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2020年9月19日
兩周前美股自高位急調整，除殺掉一堆短線投機好倉外，本亦應為市場亢奮程度降溫，之前投資者對聯儲局還抱着無上限放水的期望，到最近已少見有人提及Yield Curve Control之類的幣策討論，縱使擠出短期泡沫，對美股中期巷戰格局似乎無甚幫助，周四聯儲局議息會議「2023年前不加息」的訊息，被視為無新消息，事實上，聯儲局主席鮑威爾之前亦說得相當清楚，以一句說話總結，就是「死到臨頭才救市」。
儲局要死到臨頭才救市
須知道3月時聯儲局出手的主因，並非美股大跌，而是債市有危機。當時高息債券遭瘋狂拋售，在連鎖反應下，令投資級企業債券市場的流動性亦停頓，出現如此巨變，才會有3個月內將聯儲局資產負債表擴大七成的舉動，筆者相信這是可一不可再。
最近兩次聯儲局會議的訊息頗為明確，就是不會加息，等待經濟自然復甦及充分就業，以至忍耐通脹和緩超過目標，除非美國經濟失速急墜至重現通縮跡象，否則，看不到聯儲局此時還有什麼對經濟推波助瀾的理由。
現時操作上最麻煩的地方是市場開始對利好消息開始麻木，稍欠催化劑，大市就輕易回吐。另一方面，不少散戶級投資者購買力仍然旺盛，每次見大市急速調整，皆抱着「執輸行頭慘過敗家」，即時衝入撈底博反彈。
投資者樂於輸間廠贏粒糖
近月國際政經新聞看似步步危機，美國大選日近，按常理是不確定性增加，但實際上，市場資金風險意識卻是極低，不論VIX及對應其他資產的波幅指數均處於低位，可見不少投資者已習慣逢跌必撈的「贏家模式」，面對輸間廠的風險去贏粒糖，仍然甘之如飴。
在這種低波幅環境下做對沖，對任何投機者而言都是偏向虎山行的準自殺行為，基金經理大多選擇滿倉持貨，除了有表現需要跟隨大市的壓力外，背後亦相當有跟大隊、少做少錯的含意在內，不少地區股市，甚至大宗商品例如油價，其實都走不出這兩個月「Summer Box」的上落市走勢，新經濟股高位回落仍要等待時機吸納，舊經濟股中如內需消費及商品類，大多亦只是緩慢反覆上升，想在中小型股尋寶拉高成績，要有一定基本面研究功夫，注碼到位之餘，最後還要兼備運氣才會開獎，假如一味作仙女散花式下注，除了增加一點談話資本，文章可以多寫點字數外，徒勞傷神，還不如減注留力，對風險指標看緊一點，應該對投資成績更有好處。
筆者馮宏遠為華晉證券資產管理投資總監，證監會持牌人士。
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