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2020年9月16日

信析 信報投資分析研究部

強貨幣利內需 人仔升值有據

中國昨天公布一系列宏觀經濟數據,表現均勝預期,人民幣離岸價(CNH)應聲突破6.8關口,在亞洲時段曾見6.7661,兌美元3個月累計升值超過6.6%。

附【圖】所見,人民幣於第二季末走勢開始轉強,2019年9月與今年5月CNH兩度守住7.2大關,營造雙底形態,有利後市反彈;8月中攀越下行趨勢線不久,便出現長線黃金交叉(50天線升穿200天線),隨後加速上揚,8月底曾升見6.8436,近日於6.83水平爭持,昨天再抽高,下一個阻力為2019年3月的6.67。

人民幣連番破關,技術走勢佳,同時亦有基本因素支持。新冠肺炎肆虐全球,惟內地嚴格限制的抗疫措施奏效,經濟最早復甦,有望率先「回到疫前」,亞洲開發銀行(ADB)昨天發表報告,維持內地今年GDP增長1.8%的預測,2021年則由6月時估計的7.4%,上調至7.7%,高於2019年的6.8%。

內地8月固定資產投資、工業增加值等數據理想,社會消費品零售總額更由負轉正,按年上升0.5%,消費市道反彈雖略較其他兩頭馬車為慢,但應有助鞏固「內循環」根基。

疫情過後,環球供應鏈無可避免會減少依賴中國,影響有多大暫時不易評估,中央制定「雙循環」戰略,表明較着重內部需求,將成未來經濟主軸,如今消費市道終見復甦跡象,為「十四大」政策部署提供有利條件。

瑞穗早前報告認為,貶值削弱本地消費,外貿又恐萎縮,人民幣下跌對宏觀經濟的好處不明顯,因此中央政策或傾向容許升值。近月CNH強勢,官方沒有出手干預,被市場視為「默許」滙價向上。

環球經濟低迷,貨幣貶值是提高外貿於國際間競爭力的途徑,人民幣轉強相信海外各國亦表歡迎。然而,升值如何影響資金流動,尤其對金融市場帶來哪些影響,仍有待觀察。事實上,中央政策是「國內大循環為主體、國內國際雙循環相互促進」,顯然不是純粹單靠「內循環」。

換句話說,內部政策轉向有利人民幣,加上美元滙價在美國嚴重財赤下持續疲軟,帶動人民幣穩步升值,大行對人民幣的看法亦由淡轉好,預期明年將升見6.6水平。

值得留意的是,人民幣強勢不等於可提升人幣國際地位。中國經濟規模日益壯大,已成全球第二大經濟體,惟貨幣按使用量計多年來僅徘徊第五第六位,摩根士丹利預期,人民幣可成為三大儲備貨幣,但或需10年才能成事;花旗也估計人民幣將晉身「三甲」,惟使用比例亦僅7.94%(目前是1.76%),無論是搶佔了日圓或英鎊的份額,還是令歐羅或美元比重下降,人民幣於國際應用方面,若要與中國經濟規模匹配,看來尚有一段很長的路要走。

 

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