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2020年9月12日

大獅分析

美日兩大股神信邊個?

近日投資界茶餘飯後話題,離不開兩大投資巨頭的新聞。第一則是「股神」畢非德旗下的巴郡早前公布,累計持有伊藤忠、丸紅、三菱、三井物產及住友等5間日本商社超過5%股份,總市值約67億美元,並計劃長期持有且最高可能增持至9.9%。

孫正義短線豪賭美科企

第二則是軟銀(SoftBank)創辦人、有「日本畢非德」之稱的孫正義,近月不單為軟銀買入包括亞馬遜、微軟、蘋果公司、Tesla(特斯拉)等熱門科技股份,更讓市場驚訝的是他同時押注購入這些科技股的認購期權達40億美元,市場揣測,該些期權股份價值可能高達300億至500億美元。

美股自3月份低位大幅反彈後,現時市場對美股看法出現兩極化,正如兩大巨頭亦作出明顯不同的投資決定。畢非德選擇不斷增持日本的「價值型」股票,反映他認為目前大部分美股的估值並非特別吸引;相反孫正義在科技股的投資舉動,揭示他相信科企「增長股」仍大有可為,而他買入大額期權的行為,更可謂是極度看好科技股的短線走勢(不少消息指大部分期權將於本年底或明年初前到期)。

美國股神買日股,日本股神買美股,究竟最後誰對誰錯?未來這些股價的回報表現自有公論。可是從市場得知相關消息後的即時股價反應來看,傾向肯定畢非德今次的決定,他投資的5間日本商社股價在消息公布後當天錄得約一成多升幅(其後跟隨大市回落);反之,不少評論估計,軟銀買入龐大期權可能是導致納指和美股近日大幅波動的誘因之一。此外,軟銀這次改變投資策略的豪賭行為,更顯示出其已猶如對沖基金般,不單止投資者難以理解其策略,極不透明且過度進取的舉動,將可能令一直持有軟銀的股東承受遠超預期的風險,相信繼WeWork及Wirecard的投資失利後,今次隨時令投資者僅餘對軟銀的信心亦失去,其股價在消息公開後累計急挫約11%。

對於有投資者問到,除了可能基於美股並不特別吸引外,畢非德這次投資日本商社還有何玄機?依筆者愚見,大致可分為以下幾點︰

畢非德看好日綜合商社

1)從今次買入5間日本商社股票而非主力投資其中一兩間公司來看,筆者相信畢非德是更看好整體日本商社行業發展,特別是這5間公司均為綜合商社,其貿易業務不但遍布各式原材料與最後製成品,更在各行業的上中下游都有所投資(包括B2B、B2C及零售通路),在某程度上來說,它們其實可被視為投資公司。筆者認為,在未來中美關係維持緊張的情況下,這種較為獨特業務模式將在環球經濟復甦下擁有一定優勢及更穩定的增長,符合畢非德的投資模式。

2)此外,正如畢非德所說,日本商社多元化的業務、其全球各地的子公司及投資項目。將可能為巴郡創造投資與合作機會,甚至產生協同效應。

3)從估值上分析,日本股市是全球最便宜的市場之一。除伊藤忠之外,其餘4間公司的市淨率僅為0.6至0.8倍,並皆擁有強勁現金流,相信未來股價下跌空間不大。同時,伊藤忠、丸紅、三菱、三井物產及住友都有穩定的派息紀錄,股息收益率分別約為3.1%、2.3%、5.2%、4.1%及5.0%,預計未來將持續增長,考慮巴郡於去年9月至今年4月,共發行了約值59億美元的日圓債券,按平均票息率為0.98厘計算,這些投資將為巴郡提供十分吸引的息差回報。

4)還有,今次投資這5間原材料及天然氣貿易業務規模龐大的日本商社,多多少少意味着畢非德預期未來環球通脹壓力會持續上升,而這些公司將因而受惠。同樣道理,投資日股亦有分散地區與貨幣風險的作用。

最後,大家不妨關注畢非德日後會否陸續增加對非美股的海外投資。

iFund,獅瀚環球金融

 

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