科技散戶殺倉美股變波幅市

周四晚美國科技股急挫，當下的One Billion Question必然是「今次堅定流？」

殺倉看似突然而來，細心看仍是有跡可尋。科技股Big 6中的蘋果和Tesla，因上月宣布股份拆細而突然變得相當「親民」，Tesla更因此成為環球散戶的熱炒股，有統計指南韓股民空群而出力掃Tesla，累購股權達0.89%，晉身大股東之一；不少中小型科技股趁強勁業績股價melt up，例如視像會議程式公司Zoom（ZM）績後就大升四成，連帶其他雲計算股，績前已偷步炒起，破頂再破頂。

另一邊廂，美國30年長債債息靜靜回升至貼近1.5厘，市場當時仍視為資金沽債買股的良好訊號，甚少人留意其實債息上升對科技股估值有影響，尤其是仍處於初創階段，有P/S（市銷率）而無P⁄E（市盈率），甚至單單販賣前景的夢想型股票，估值衝擊更大；同一時間波幅指數VIX亦蓄勢反彈，美股三大指數由慢升變勁升已久，出現三數日急調整，本來就有此可能性，上周筆者亦提出，要預先做好對沖。

適當時間對沖最佳示範

近月愈來愈多人講「對沖無用」論：今年3月大市回升以來，已經被美股扮轉勢不知騙了多少次，假如次次買Put買保險，可謂買保險都買到窮，與其終日疑神疑鬼，還不如一注坐到尾更好？

的而且確，全年每月對沖成本高昂，的確不可行，但如何選擇適當時候對沖，就考驗基金經理對宏觀風險的洞察力、市場論述的理解程度和對投機值博率掌握度，當大眾仍瘋狂於科技泡泡浴中，套用鱷王達里奧金句，站在舞池狂舞中，仍請緊盯出口動靜。

隨着美國總統大選日子漸近，市場情緒化的程度只會更厲害，再加上聯儲局貨幣政策，已出到容許通脹飛升這招，對於好友而言，可以說是幣策利好已接近完全出盡，未來兩個月，美股是有可能繼續慢升急調整，不過大選行情的論述愈近選舉就愈明顯，同時美股累升幅度高，純粹長倉的值博率愈來愈低亦是不爭事實，未來兩個月，美股出現有波幅無升幅的狀況，機會並不低。

愈近泡沫市的尾段，煙花往往是愈燦爛，升幅亦可以更癲更勁，不過逃生門亦只有一剎那開啟，全身而退絕不容易，這正正是非理性泡沫最吸引同時亦是最矛盾之處。