恒指橫行格局續炒股不炒市

過去一星期，中美緊張關係繼續成為市場焦點，儘管中美第一階段貿易協議評估進展理想，令情況略為紓緩，惟南海問題卻不斷升級，美方更對在南海建造人工島的企業實施制裁，足見雙方劍拔弩張局面。不過，中美角力除了對港股市場氣氛有影響外，暫未造成太大壓力。

另一方面，美國聯儲局主席鮑威爾在貨幣政策年會上發表講話，局方容許通脹在較長一段時間保持在平均2%水平，意味低息政策會維持更長時間；惟由於早在市場預期之內，未為股市帶來太大推動力。相反，美元再度因而受壓，美滙指數回吐至92點邊緣，間接帶動人民幣和港元保持偏強走勢。

港滙偏強vs中美關係緊張

恒指上周窄幅上落，波幅只有563點，是今年以來最窄一周，最終全星期上揚308點（1.2%），論表現卻給面世不久即飆升5.75%的恒生科技指數比下去，這某程度反映在疫情肆虐下，新經濟科技股較舊經濟股承受的衝擊輕微，造就這類股份表現突出。相同現象亦見諸其他環球股市，尤其美股身上。事實上，EJFQ信號25個行業中，上周最強的正是科技股，按周升7%；較居第二三位的製造業和酒店/消閒板塊同樣進賬約3.7%，高出近一倍【圖1】。

大市指標表現方面，EJFQ強勢和弱勢股指數分別按周上漲11.5個和6個百分點至52.2%和13.1%。兩指數同時向上，顯示強勢股買盤和弱勢股沽壓同時增強，惟前者目前高於四成門檻，且遠高於現弱勢股水平，代表大市暫時仍由強勢股主導，整體市況尚可【圖2】。此外，港股短線市寬（3天線高於18天線）和中線市寬（股價高於50天線）繼續偏軟，按周分別回落9.3個和3.4個百分點，至46.6%和50.4%；不過，中線市寬仍然保持50%強弱分界水平之上【圖3】。

由於美元弱勢，間接令港滙貼近強方兌換保證水平（即7.75）運行，過去一星期，金管局多次承接港元買盤、向市場注入流動性，反映熱錢繼續流入，為港股走勢帶來支持；然而，中美關係卻令後市表現變得反覆。

目前恒指技術上維持在上升通道內運行，短期若失守20天和50天移動平均線（約25100點），預料將回試上升通道的底線約24700點，這亦是年初至今最長成交密集區頂部位置，有很大承托。不過，恒指於25500點和25800點，即8月中旬至今徘徊區頂和250天線的阻力亦不輕【圖4】，因此，指數短期維持區間上落格局，大市繼續板塊輪動、炒股（尤其新經濟/科技股）不炒市的狀態。

上證指數鞏固待變

中美緊張關係持續升溫，暫未對內地股市帶來太大壓力，反而人民幣輾轉走強，加上融資餘額維持高位徘徊（最新高達1.415萬億元人民幣），反映散戶入市意欲高漲，均為A股提供支持【圖5】。

值得留意的是，內地股市與人民幣兌美元和融資餘額走勢關係密切，過去一年關連系數分別達0.6和0.79頗高水平。

上證指數先跌後升，上星期漲1.6%，但中線市寬按周下挫7.9個百分點，至65.3%。中線市寬過去兩個月以來反覆向下，若稍後跌穿50%強弱分界水平，估計拖累上證指數。

技術走勢方面，上證指數目前處於旗形運行，在向上突破旗形頂線（約3460點）或向下跌穿旗形底線前（約3330點），相信短期維持反覆鞏固【圖6】。

美股三大指數繼續拾級而上，道指、標普500指數和納斯特指數按周分別升2.6%、3.3%和3.4%；標指和納指上周曾有5個和4個交易日創歷史高位（以收市價計），表現強勁。美股尤其新經濟科技股愈升愈有，自然令其估值變得異常昂貴。目前標指和納指未來預測市盈率已分別高達26.9倍和40倍，前者甚至已超越2000年初科網泡沫爆破前的高位【圖7】。

當然，估值昂貴並不代表股市有即時回吐的威脅。不過，領跑的納指中線市寬在3個月前已見頂回落，並與指數呈頂背馳【圖8】，猶幸暫時仍企於50%強弱分界上，惟若然稍後該市寬中軸不保，便要留意大市可能進一步轉弱。

納指挑戰12000點

技術上，自今年4月至今，納指大部分時間沿着迴歸線加減兩個標準差通道內運行，目前位處於迴歸線加1個標準差上通道線；由於納指尚未算嚴重超買，相信後市還有進一步上試通道頂線阻力（約12000點）才作出較具深度的調整。

總括而言，港股大市和恒指表現似好非好，似壞非壞，由於熱錢持續湧入，預料有利個別新經濟股再挑戰新高，適合繼續炒股不炒市。上證指數呈旗形鞏固，處於待變走勢，但人民幣強勢和兩融餘額高企，暫時有利內地股市偏穩。美股屢創歷史新高，估值已變得十分昂貴，宜留意納指中線市寬何時明顯跌穿50%強弱分界門檻，從而評估美股出現較大幅度調整時間。